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中金公司:三因素促科创板新股波动发生变化

中国证券报 张利静

2019年11月18日

  中金公司分析师王汉锋、李求索18日发布研究报告指出,11月份科创板新股表现相较前期明显回落,其变化的背后主要有三方面原因。从各项表现和交易情况来看,科创板正逐步从开通初期的“高涨幅、高换手”状态逐渐过渡到正常区间。
  报告指出,11月份科创板新股表现相较前期明显回落,截至11月16日,上市首日开盘平均涨幅降至50%;成交方面,已上市公司剔除上市前5日的日均平均换手率,从科创板开板时50%左右的高位持续回落,目前降至10%左右,其中首批25家科创板公司日均平均换手率已经降至6%;目前科创板上市企业的2019年平均预测市盈率为72倍,2020年平均预测市盈率54倍。
  王汉锋、李求索表示,科创板新股出现上述变化的背后,主要有三方面原因:
  一是相比A股其他板块,科创板的询价方式更为市场化。保荐机构投资价值报告(以下简称“投价报告”)所建议的合理估值区间往往会以目前的市场可比公司情况作为参考,而投价报告又是当前科创板网下投资者在询价过程中的重要参考标准之一,这可能使得科创板的发行估值已经较为接近二级市场估值水平。目前科创板已上市企业的平均发行市盈率为58倍(VS.A股其他板块新股发行估值一般在23倍以下),一二级市场价差收敛影响新股上市后的表现。
  二是随着科创板近期发行节奏明显加快,11月上半月上市公司已经达到13家,超过10月全月的7家,投资者对科创板的关注度正逐步趋于正常化,科创板新股的稀缺性有所下降,也会对上市后的股价表现带来影响。
  三是从目前科创板新股上市后表现来看,涨幅较小甚或低于发行价的公司存在发行价较高、发行市盈率较高、发行规模较大、细分行业景气度较低、企业盈利能力一般、上市后业绩较发行前放缓或下滑等特征。

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