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股债"跷跷板" 债市料延续震荡

中国证券报 王姣

2019年02月22日

  最近两周时间,股债“跷跷板”效应明显,A股延续涨势,债券市场则陷入调整,21日10年期国债活跃券收益率回升至3.165%,较11日上行近8个基点。
  分析人士指出,受益于流动性宽松、市场风险偏好改善及政策红利预期等,近期股市表现相对更佳,但沪综指站上2750点后显现上攻乏力迹象,显示市场短期存在犹豫心理。目前来看,投资者情绪变化对股债市场的影响较大,预计未来一段时间债券市场将延续震荡格局。
  “跷跷板”效应再现
  2月中旬以来,国内资本市场再现股债“跷跷板”效应,股起债落的特征十分明显。
  中债到期收益率数据显示,2月11日以来,中债10年期国债收益率从3.07%拉升至3.13%,累计上行5个基点。与此同时,现券市场上,具代表性的10年期国债活跃券180019收益率自3.09%震荡上行,21日盘中上探3.165%,上涨幅度接近8个基点;国开债方面,具代表性的10年期国开债活跃券180210收益率从3.595%上行至3.675%,上涨幅度同样为8个基点。
  债券市场陷入调整,主要归因于1月社融数据向好、A股继续上涨、市场风险偏好改善。2月11日以来,A股市场延续反弹态势,沪综指从2650点攀升至2750点附近,盘中一度逼近2800点。
  “2019年春节假期过后,A股走出一波持续大幅上涨行情,市场对于国内宽松流动性的预期、全球风险偏好改善,是背后核心的驱动逻辑。”招商证券宏观研究谢亚轩团队在最新研报中指出,从全球的角度来看,美股近两个月明显反弹在边际上也有利于外资持续增持A股,陆股通已连续8周实现净流入,春节后外资通过陆股通累计流入资金328亿元。
  料延续震荡格局
  不过,随着沪综指站上2750点,A股涨势明显放缓,21日沪综指回落0.34%至2751.80点,显示市场对A股连续大涨后是否会回调的担忧。机构人士认为,短期而言,市场博弈情绪加重,预计股债市场均可能维持震荡格局。
  谢亚轩团队指出,当前的宏观环境表现为经济仍在探底、流动性持续改善、国内稳增长政策将逐步落到实处、美联储态度软化等。因此,1月以来股债集体上涨的方向不会变,而国内市场股债回报比仍处于高位,此时权益资产相比固定收益品种更具投资价值。
  对债市而言,申万宏源证券固收研究孟祥娟团队指出,就一季度而言,经济基本面对债市的带动偏弱,1月社融数据也出现了强势反弹,短期对债市影响更大的是市场风险偏好的转变和演绎,2月债市到目前为止整体表现以震荡为主,接下来应关注风险资产的波动情绪,预计债市将震荡偏强。
  中信证券固定收益首席分析师明明同时表示,“尽管当前处于实体经济数据的空窗期,我们认为,经济存在企稳的蛛丝马迹,近期债市可能受其他中观、微观数据以及股债跷跷板等因素扰动而呈现震荡走势,我们预计10年期国债到期收益率将在3.0%-3.4%区间运行。”

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