周三沪深两市延续窄幅震荡走势，主要宽基指数涨跌互现，白马龙头、成长股、周期股轮番表现，但量能萎缩。上证指数报收3275.57点，跌0.19%；深成指报收10544.59点，涨0.46%；创业板指报收1763.05点，涨0.04%。两市成交4973亿元，缩量297亿元。个股1566只上涨，1438只下跌，扣除新股，涨停25只，3只跌停，涨跌幅逾5%之比为84：14。板块方面，煤炭、食品、有色、白酒、钢铁领涨；银行、互联网、港口航运、畜牧业、非银金融等领跌。

资金面上，两市融资余额减9亿至9044亿；央行公开市场连续两天零投放零回笼； SHIBOR利率全线上涨；沪股通净流入7亿元，港股通净流入6亿元。

消息面上，中国7月CPI同比 1.4%，预期 1.5%，前值 1.5%，环比 0.1%，前值 -0.2% ，7月PPI同比 5.5%，预期 5.6%，前值 5.5%，I环比 0.2%，前值 -0.2%。

盘面观察，今日早盘两市照例小幅低开后低位震荡，一方面是稀土、有色等资源股化解前日获利盘，另一方面是因为7月CPI和PPI双双低于预期，CPI同比放缓显示内需不足，上游原料涨价带动的PPI上行向下游CPI传导不畅，昨日市场对周期下游的养殖业炒作的逻辑被证伪。不过，目前市场做多情绪依旧高涨，从涨价概念兑现流出的资金部分转向中小盘成长股，部分回流消费大白马股，伊利股份、贵州茅台再创历史新高。指数方面，在其他宽基指数持续震荡调整时，创业板指数连续两日创出近期反弹新高。午后涨幅相对滞后的煤炭股领衔，周期股再度大涨主要受到黑色系期货再创新高的刺激，不过周期板块目前成交额已经达到全A成交额的近40%，为十年高点，对大盘的影响可谓“荣辱与共”。高企的换手率说明资金高度博弈其中，任何消息面的变化就可能对盘面造成巨大的影响。

我们在6-7月份持续看好周期板块的机会，但是近期我们持续提示周期板块的风险，原因在于我们认为周期股行情已经从业绩推动演绎到情绪推动阶段，资金盯着商品价格炒涨价概念，在环保限产政策推动下，市场投机氛围浓厚。6月1日以来焦炭涨68%，焦煤57%，螺纹50%，热卷40%，铁矿38%，涨幅惊人。而同期国际定价的铜、铝涨幅不足15%。这足以说明本轮涨价主要是供给侧收缩推动，而非需求复苏，这两天公布的进出口数据、CPI数据也给与印证。市场化去产能带来的行业集中度提升造就的是真正的行业龙头，比如中国制造里面响当当的品牌，而行政性的供给干预靠的是提高产业的平均成本来提升集中度，本质上是降低了中国产业总体的国际竞争力，牺牲的是中国经济发展的效率，这样的行业龙头离真正的龙头相去甚远，因此以产业集中度提升投资龙头的逻辑继续博傻周期股站不住脚。

 就目前存量博弈的结构性行情中，周期情绪降温之后，更好的业绩与成长的配比将重新引起市场重视。如果是中期眼光布局核心资产，建议优选盈利模式和成长性确定的细分市场真正的龙头。