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招商证券 (2019-09-18 14:04)

【正文】

周三市场小幅高开震荡,沪指表现比创业板指稳定,上证50、沪深300等权重指数稍强。盘面上以白酒和食品饮料为首的大消费板块受到资金追捧,主题方面互联网、上海国改等概念表现相对活跃,油气产业链领跌市场,成交量明显萎缩,市场在等待不确定性的明朗。沪股通全天净流入28.8亿元,深股通全天净流入18.8亿元。

资金方面,截至0917日,上交所融资余额报5500.23亿元,较前一交易日增加9.93亿元;深交所融资余额报4062.23亿元,较前一交易日增加5.8亿元;两市合计9562.46亿元,较前一交易日增加15.73亿元。

信息方面,中央财办副主任、财政部副部长廖岷将应邀率团赴美举行中美经贸问题副部级磋商。沙特称产能损失已恢复50%,预计月底将完全恢复,国际油价大跌逾6%。险资权益投资比例提升细则落地在即,银保监会或对不同公司采取差异化监管。

周三市场小幅高开震荡,个股涨跌各半,成交环比明显缩量,在经历周二的流动性预期修正带来的冲击后,市场有所谨慎,似乎在等待本周美联储等议息结果的明朗,除了当前市场隐含的不降息概率低于50%之外,市场还关注对未来的货币政策、经济等指引表述。其实,作为熨平经济周期波动的货币政策在多数时候是逆周期调控的,若货币政策维持稳定,对应的经济增长应是较为平稳且有韧性,尽管短期无法带来流动性宽松的刺激,但经济增长带来的业绩增长对资本市场的支撑更为长久和可持续。所以,短期的预期调整并不可怕,在经济健康的基础上,大概率是可逆的调整。

盘面上茅台起着中流砥柱的作用,昨晚流传的茅台销售公司下发通知要求销商在9月份提前执行四季度剩余计划和配售指标,对业绩的确定性进一步加持,茅台高开高走大涨5%逼近历史高点。我们今年以来对茅台的观点旗帜鲜明,在5月受到营销公司事件冲击时,我们建议投资者在840元积极关注,对应今年PE24倍;在上周三茅台大跌时,我们周四晨会观点明确“长期看好超高端白酒的成长”,建议若茅台股价回到千元附近,积极关注,对应今年PE低于29倍,对应明年24倍。如今茅台快速修复并冲击前高,强者恒强。

有些投资者困扰的是,XX公司都已经市值过千亿、过万亿了,未来还能有多少空间?现在买还来得及吗?其实,我们稍微简单地通过现金流贴现模型来思考一下,便可对优质公司的未来投资价值有个清晰地判断。在永续增长的模型中,P=C1/(r-g),即公司价值P,可以表述为第一期现金流C1、折现率r、现金流增长率g的函数。所以,抽丝剥茧后,投资的核心是,公司的存在要足够长,要永续,也就是持续性是第一位的;第二位是永续增长越高越好,这是确定性;第三是折现率要尽可能的低,这就需要稳定性,大开大合是需要风险溢价补偿的;第四是现金流基数尽可能高,符合这些条件的公司价值就高。

所以,做投资,最重要的因素顺序捋清后,风格、选股就是水到渠成。偏好短博的,多数注定是获得交易的乐趣;而耐心陪伴公司成长的,大多数将享受时间这个最大的杠杆带来的回报。

盘面上,白酒走强也带动了食品饮料活跃;上海国改概念、消费电子、5G、互联网(中青宝三连板的刺激)等均有所活跃,但板块强度相对一般,板块内分化明显,除了强势股外,多是低位超跌反弹为主。科技人气股也趋于分化,业绩支撑的表现活跃,而短线强势股也多延续大幅调整,尽管超跌反弹预期存在,但市场的不确定性和较快的轮动也抑制了短线做多热情,长期来看,科技ETF是不错的选择,科技龙头ETF上市满月资金净流入46亿元,成两市最“吸金”股票ETF

沙特能源大臣称石油供给已恢复至14日遇袭前水平,隔夜国际油价大跌逾6%,油气产业链领跌市场,我们自周一开始就建议投资者需谨慎看待供给冲击,油价是大国博弈的产物,难跟踪,不适合长期投资。

周三市场横盘震荡,尾盘甚至小幅回落,但陆股通资金全天稳健持续净流入,尾盘流入规模加大,国内投资者眼中的不确定性,是陆股通眼中的确定性,这就是对投资认知的差异。周五盘后A股纳入富时、标普道琼斯将生效,未来带来可观的增量资金,长期A股改革开放也将深刻改变A股的市场生态和投资风格。基于优质企业基本面的投资,将是未来事半功倍优秀策略,其中,耐心是最优的品质,而时间是最大的杠杆。

沪指3000点附近是3月份市场日均万亿成交的密集区,深成指、创业板指也同样处于三四月份的指数高位,而当前两市的合计成交约为五六千亿元,从量能的角度来看需要时间震荡换手夯实。对于9/10月份市场整体仍可抱有积极的期待,70周年的稳定预期仍在,贸易方面的风险偏好在修复,经济数据也出现结构性改善。对于短线交易,静待科技主线调整后的机会;价值投资者首选大消费、大金融优质企业,合适价格买入优质股权永远不迟,若遇到市场系统性调整,就是较好的参与时机。

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