投资者关注的个股期权十大热点问题

 

1、听说个股期权在国外已经推出很多年了，现在发展得怎么样？散户玩得多吗？

您提到的个股期权在国外已有40年的历史了，最早可以追溯到芝加哥期权交易所（CBOE）正式成立的1973年。作为全球第一个规范化的个股期权交易场所，CBOE当年就推出了16只标的股票的认购期权，掀开了个股期权标准化交易的序幕。此后，CBOE不遗余力地从事个股期权业务的开发，满足投资者的需求。从全球范围来看，个股期权在诞生以来的40年里取得了迅猛的发展，期权产品不断创新，基础设施不断完善，交易规模不断扩大，逐步进入加拿大、英国、香港、韩国等地市场，国际化趋势明显。

目前从交易量上看，个股期权已发展成为全球交易最活跃的衍生品类型。近10年来,全球期权合约成交量稳步上升，2011年达到120.3亿手，其中个股期权占到70.6亿手。据统计，2012年个股期权的交易量占到全球84个交易所衍生品交易总量的30.5%。

在境外，个股期权作为一种基础金融衍生工具已经为广大投资者所接受，并被广泛地应用于风险管理和投资管理等诸多领域。（具体请参阅“个股期权的境外发展和现状”折页）

 

2、既然知道期权出售者要担负义务，并且在期权知识中标有“期权卖方风险无限”，为什么还有人要售出期权？

首先期权卖方可以获得权利金收入；期权拥有的时间价值是随着时间消耗的，这也有利于卖方；另外，有许多期权到期时是虚值的，也就是说价值归零，这样卖方通常不会被要求行权。

说到风险，一般专业的期权投资人在卖出期权时会有相应的资产做“对冲”或“保护”；卖出期权只是他组合策略的一部分，组合策略可能还包括其他买入期权的操作等。期权卖方还可以采用分散持仓的方式来降低单个投资的风险。打个比方，期权出售者就像“卖出保险”，他可以用多次的“保费”收入来弥补偶尔发生的“灾难”损失。

当然，您还需要充分知悉和理解卖出某个期权的特定风险，谨慎作出投资决策。（具体请参阅“如何通过缴纳保证金卖出个股期权”折页）

 

3、一说起个股期权，我就想到以前投资过的权证，感觉很相似，它们之间有区别吗？

无论是个股期权还是权证，您只要支付一定的权利金，就有权在规定时间按约定价格买入或者卖出标的证券，从这个角度来讲，两者确有相似之处。但实际上它们的区别很多，我们下面就为您介绍一下。

首先是发行主体不同。个股期权没有发行人，每一位投资者只要符合条件都可以成为期权的卖方，因此理论上期权合约的供给量是无穷的，更不容易被操纵；权证通常由上市公司或其大股东以及证券公司等第三方发行，以其资产或信用担保，因此权证的供给量是有限的。

其次是合约特点不同。个股期权合约是标准化合约，不同期权合约的条款基本相同，包括行权价、行权方式、到期时间等在内统一由交易所确定，相对更加规范；权证是非标准化的合约，合约要素由发行人决定，不同权证之间差异较大。

最后是持仓类型不同。个股期权的交易方式比权证更灵活，如果您判断未来标的证券要上涨，既可以买入认购期权，也可以卖出认沽期权；如果您判断未来标的证券要下跌，既可以买入认沽期权，也可以卖出认购期权。也就是说，对于同一只个股期权产品，您既可以当买方，也可以当卖方。这意味着，在有足够保证金的前提下，您可以在不持有期权的情况下，直接开仓卖出期权。但就权证交易而言，如果判断未来标的证券要上涨，您只能买入认购权证；如果判断未来标的证券要下跌，您只能买入认沽权证。您如果没有权证持仓，就无法卖出权证。

因此，个股期权与权证相比，具有抗操纵性更好、标准化程度更高、交易方式更灵活等特点，是您套期保值、规避风险的有效工具。（具体请参阅“个股期权与期货、权证的区别”折页）

 

4、有人说买个股期权相当于为股票上保险，是这么回事吗？能不能解释一下？

这种说法是有一定道理的。

我们以常见的机动车辆保险为例，投保人交了保费后，如果一年内发生意外，比如车辆因为交通事故受到损伤，需要维修，投保人可以要求保险公司按照保险合同进行补偿；如果一年内没有发生意外，未曾出险，投保人和保险公司皆大欢喜。在机动车辆保险中，投保人花几千元的保费为几十万元的资产买了一个保障，是划算的。当然，无论是否出险，保险公司都不会退还保费。

个股期权与我们常见的保险确实有点像。期权的买方好比投保人，期权的卖方好比保险人，期权买方支付的权利金好比保险费，无论其最终是否行权，期权卖方都不会退还权利金。投资者行权的行为好比出险，之所以要行权是因为类似于保险合同约定的可能发生的事情发生了，行权能赚到钱。而期权的卖方不得拒绝买方的行权要求，这就好比保险人不能拒绝投保人的合理索赔要求一样。

比如您现在持有甲公司的股票，虽然现在情况还不错，但是担心股价下跌，造成亏损，就可以通过买入认沽期权为自己的股票上一个保险。您相当于支付了一笔权利金，获得了未来以约定的价格卖出甲公司股票的权利，如果将来股价下跌了，仍可以按照原来约定的价格卖出股票，规避了股价下跌的风险。从这个角度讲，购买期权的确类似于为自己的股票上了一份保险。

 

5、个股期权推出跟我们普通投资者有什么关系？具体有什么用途?

个股期权对普通投资者的影响主要体现在：有了期权后，股票的投资方式可能会发生变化。一方面，您可以通过参与期权交易，进行不同策略的投资组合，以实现不同于单纯股票买卖的风险收益；另一方面，即使您本人不参与该股票的期权交易，其他期权交易者的交易行为也会间接影响到您投资的标的股票的价格走势。

通过灵活的配置和运用，您会发现期权的具体用途非常广泛：

一是保护现有持股，防范下跌风险。在您持有标的股票、看好长期走势但又担心下跌时，您可以买入一份认沽期权保护您的投资安全。

二是资金管理。一方面是为未来的现金流提前建仓。当您非常看好某只个股，但又缺乏足够现金时，您可以以较小的资金代价，买入对应于预期购入股数的认购期权，只要未来您的现金流到位后再执行该认购期权，就能实现当前资金不足情况下的投资提前布局。另一方面您也可以在资金充裕的情况下，通过认购期权的配置将节约的大部分资金转投其他如债券、信托等高收益理财产品实现资金管理，增加资产的综合收益率。

三是降低标的股票持仓成本。当您长期持有某只个股，且该股票走势并不活跃时，可以通过备兑方式卖出该股票的认购期权，并在期权到期后滚动卖出新的期权，持续收取权利金，从而连续降低您的持仓成本。即使该股票长期横盘，您的持仓成本也可以通过获取稳定的权利金收益而不断下降。

四是低风险甚至无风险的组合套利交易。期权提供了一种全新的投资理念，就是组合套利。根据对标的证券未来走势的预期，您可以任意搭配各种期权、股票、债券等不同资产的持仓组合，来实现您基于对标的证券未来不同涨跌方向和涨跌幅度判断的投资预期。只要判断正确，收益就能实现，无论预期是涨、跌或者横盘。（具体请参阅“个股期权对个人投资者的用途及风险”折页）

 

6、我知道判断公司股价要看基本面、技术面，但是怎么看个股期权的价格是高是低呢？

证券市场中上市公司股价是由公司的内在价值决定的，影响股价的因素非常多。同样，个股期权的价格是由个股期权的价值决定的。期权的价值由内在价值和时间价值两部分组成。期权的价值＝内在价值＋时间价值。

内在价值是由期权合约的行权价格与标的证券市场价格的关系决定的，表示期权买方可以按照比现有市场价格更优的条件买入或者卖出标的证券的收益部分。在判断期权内在价值的时候，您需要判断的是其价值状态是处于实值、平值还是虚值。处于实值状态的期权一般价格高。

时间价值是指随着时间的延长，合约标的价格的变动有可能使期权增值时，期权买方愿意为买进这一期权所付出的金额，它是期权权利金中超出内在价值的部分。

通过期权内在价值和时间价值来判断期权价格的高低，是一个动态而复杂的过程，没有绝对答案。期权标的证券价格、行权价格、市场无风险利率、标的证券的预期波动率、到期剩余时间、分红率等因素都会影响期权价值，进而影响期权价格。此外，市场情绪等因素也会影响到期权价格。

综上，判断个股期权的价格高低与否，需要综合众多因素进行衡量。（具体请参阅“个股期权价值的影响因素”折页）

 

7、对个股期权挺有兴趣又担心风险大，个股期权有哪些风险是需要我们特别注意的?

作为一种衍生品，个股期权确实存在着各种各样的风险。

首先，您应关注价值归零风险。虚值（平值）期权在接近合约到期日时期权价值逐渐归零，此时内在价值为零，时间价值逐渐降低。不同于股票的是，个股期权到期后即不再存续。

您还须注意，当出现个股期权价格大幅高于合理价值时，可能出现高溢价风险，切忌跟风炒作。

同样值得注意的，还有到期不行权风险。实值期权在到期时具有内在价值，但只有选择行权才能获取期权的内在价值。如果到期未选择行权，则期权的价值将在到期后归零。

在临近个股期权到期日时，您应关注交割风险，即无法在规定的时限内备齐足额的现金/现券，导致个股期权行权失败或交割违约。

流动性风险发生在期权合约流动性不足或停牌时无法及时平仓，特别是深度实值/虚值的期权合约，也需要您特别注意。

此外，还有保证金风险。期权卖方可能随时被要求提高保证金数额，若无法按时补交，会被强行平仓。

除了关注上述风险，您还应当通过了解期权业务规则、签署期权交易风险揭示书、参与投资者教育活动等各种途径，全面了解和知悉从事期权投资的各类风险，谨慎做出投资决策。

（具体请参阅“个股期权对个人投资者的用途及风险”折页）

 

8、我习惯为自己持有的股票使用止损订单，现在听说购买认沽期权也有类似功能，是这样的吗？两者使用起来有什么区别，哪个更好？

您提到的其实就是保护性认沽期权。这种策略是指当您持有某种股票时，搭配购买以该股票作为合约标的的认沽期权。这样一来，不管股票下跌得多么剧烈，到期日时您都可以按照约定的行权价出售该股票。

止损订单的优点是无限的有效期和无成本，缺点则是不能保护远离最大风险。如果您选择运用止损订单，在一定期间内，股票价格可能跌落至止损价格及以下水平后，又迅速反弹再创新高，不利于实现您预期的投资目标。

保护性认沽期权可以避免上述问题。在一定期间内，只要有与股票头寸匹配的认沽期权在手，您持有股票的风险就有限。保护性认沽期权的缺点则是有限的有效期和成本，当您采用保护性认沽期权时同样可能面临不利局面，比如在认沽期权到期失效之后，股票价格才发生下跌，这时认沽期权就发挥不了预期的作用。

总的来说，止损订单体现的是价格依赖，认沽期权体现的是时间依赖。不能简单说它们孰优孰劣，只是提供了不同选择，您可以结合投资目标和具体情况进行合理选择。（具体请参阅“如何运用个股期权管理投资风险”折页）

 

9、个股期权的各种投资策略太复杂了，我们老百姓理解起来比较困难，能不能简单说说常用的几种典型策略？

个股期权的确有很多复杂的投资组合策略，但也有一些策略相对简单、容易理解，而且运用起来一样可以发挥出很强大的功能。我们向您介绍一下：

一是备兑卖出认购期权。在拥有标的股票的情况下，您可以卖出认购期权，从而获得权利金，增补收入。

二是保护性买入认沽期权。在拥有标的股票的情况下，您可以买入该股票的认沽期权。在支付了权利金之后，在期权存续期之内，您就获得了股票的下跌保护。

三是买入认购期权。如果对标的股票价格看涨，您可以买入该股票的认购期权，用较少的初始投资资金获得股票上涨的收益。

四是买入认沽期权。如果对标的股票价格看跌，您可以买入该股票的认沽期权，起到做空该股票的效果，用较少的初始投资资金获得股票下跌的收益。

（具体请参阅“如何买入个股期权进行投资”、“如何运用个股期权管理投资风险”折页）

 

10、备兑开仓不能锁定损失，在股票价格大幅上涨时，超出行权价格以上的收益也无法实现，为什么还要选择备兑开仓？

备兑卖出是一种常见的期权交易方式。在实施的过程中要注意对期权行权价格、到期日以及备兑开仓时机的选择。备兑开仓虽然不能锁定股票价格下跌的损失，但是可以获得权利金。如果股票下跌，权利金的收入可以在一定程度上对股票下跌的损失做出补偿；无论股价如何波动，权利金的收入都是确定的。相应的，卖方需要付出的代价就是不能够再获得股价超出行权价格以上的收益。

从回报的角度，您在进行备兑开仓前，首先需要评估一下，在期权被行权的情况下你对所能获得的收益率是否会满意。如果您不能接受期权可能被行权而导致的较低收益率，就不宜进行备兑开仓。另外，当您进行备兑开仓后，如果您对股票价格走势的预期发生变化，还可以通过买入相同期权来调整您的持仓甚至完全平仓。（具体请参阅“如何进行备兑开仓”折页）

 

免责声明：

本文仅为投资者教育之目的，介绍个股期权基础知识，不构成对投资者的任何投资建议。投资者不应当以该等信息取代其独立判断或仅依据该等信息做出投资决策。对于投资者依据本文进行投资所造成的一切损失，招商证券不承担任何责任。

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12投资者关心的个股期权十大热点问题.doc