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【招商宏观】大宗商品价格下跌意味着什么?—全球资产价格双周报(4.17-4.30)

作者: 谢亚轩,刘亚欣,张一平,闫玲,周岳,林澍
时间: 2017年05月04日
重要性: 一般报告
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摘要: 报告名称:【招商宏观】大宗商品价格下跌意味着什么?—全球资产价格双周报(4.17-4.30)
研究员:谢亚轩,刘亚欣,张一平,闫玲,周岳,林澍
报告类型:宏观经济*专题报告
报告日期:20170503

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【内容摘要】

核心观点:
1、2月中旬以来大宗商品价格偏弱,一定程度上被视为需求不足的印证。南华综合指数对PPI走势有一定领先性,从历史看大约领先1-3个月,但PPI的波动幅度小于南华指数。

2、从历史情况看,大宗商品价格的上涨/下跌领先于产成品存货累计同比增速的上升/下降,但时滞期差异很大,短可至2个月,长可达8个月。因此,我们无法简单地从2月以来的商品价格下跌推导出库存同比增速将于何时见顶,而且后续的商品价格走势仍然很重要。

3、南华综合指数与我国地产投资的累计同比变化最为一致;金融危机后,制造业投资的累计同比变化也与商品价格走势一致;逆周期的基建投资与商品价格走势差异较大。当看到价格指数的下滑,则有必要关注房地产投资是否有所弱化。

4、目前10年期国债收益率与商品价格走势的背离已持续1个月以上,从历史情况看,商品价格和利率1-2个月的背离较为常见,更长期的背离很少出现,未来如果金融监管的冲击被充分消化,同时经济从一季度高位回落得到确认,利率存在回落的可能。

5、历史上南华综合指数和股指走势持续分化的情况并不少见,本轮大宗商品价格的上涨和股指的走势差异也较大,将大宗商品价格下跌作为股市调整的前瞻指标是不充分的。

6、对比南华指数和CRB现货指数可见,国内外大宗商品指数的走势一致性高,国内商品价格的变化并非只反映了国内经济的变化,可能亦涵盖了海外供给、需求的变化,这可能部分解释了商品价格和国内经济、市场指标的阶段性不匹配,也使得大宗商品价格对国内的信号作用进一步减弱。

【摘要结束】
全文: 招商证券_宏观经济_招商宏观大宗商品价格下跌意味着什么全球资产价格双周报(417-430)_谢亚轩,刘亚欣,张一平,闫玲,周岳,林澍_20170504.pdf
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