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招商证券(香港)早间快讯

作者: 邓良生,郭圆涛
时间: 2017年10月13日
重要性: 一般报告
行业评级:
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摘要: 报告名称:招商证券(香港)早间快讯
研究员:邓良生,郭圆涛
报告类型:港股晨会
报告日期:20171013
[内容摘要]

雅居乐地产 (3383 HK, HK$11.76, 买入,目标价HK$13.57)
非交易路演反馈:增长依然可见
■ 我们在10月10日为雅居乐地产在深圳举办了非交易路演。投资者普遍认同公司执行力强劲和销售增长势头持续改善(2017年首9个月合同销售额同比增长34%)
■ 由于长假期和外游人数众多,黄金周期间房地产销售表现疲弱,同比下跌80%, 因此这是预期之内。由于雅居乐在广东和海南等主要地区的住房销售仍然强劲,公司依然是处于较有利的位置
■ 我们给予雅居乐地产买入评级,目标价13.57港元
问:2017年及以后的预售情况将会如何?
管理层在回应投资者对预售能见度的关注时,由于公司在2017年首9个月已实现了570亿元人民币,因此很有信心今年能够实现650-700亿元人民币销售额(同比增长23-33%)。加上现有建筑面积逾3,000万平方米或可销售价值达3,750亿元的土地储备,应可支持公司在2019年达到预测销售额1,000亿元人民币(16-19年预测年复合增长率为24%)。我们预计公司在17-19年取得730亿/920亿/1,170亿人民币的预售。
问︰17年和往后的毛利率水平可持续吗?
一些投资者问及毛利率由16年上半年20%回升至17年上半年37%的问题。管理层对此表示有信心17-18年的毛利率将持续高于35%的水平,原因是海南和广东地区的毛利率较高的项目(未入账毛利率高于50%,海南项目的预售均价由16年度的每平米14,000元人民币上升至现时的22,000元人民币)应会贡献17年总预售额的40%以上,并将会确认在未来2-3年的收入中。我们的17-19年的损益预测是以35% /35%/ 32%的毛利率为基础。
问︰国内黄金周销售回软,对雅居乐不是大问题吗?
一些投资者对黄金周期间行业疲弱的销售数据表示忧虑(30大城市销量同比下跌80%)。管理层表示由于经过近年来最长的黄金周假期,加上一些居民出外旅游,因此行业的数据疲弱是预期之内。雅居乐在主要经营地区海南的住房销售大致维持强劲(预测占17年预售额约25%),并预计将于第四季加快增长,因此公司依然是处于较有利的位置。公司1-9月在海南的销售额达到130亿元人民币,而整个17年度的销售额预测将达到200亿元人民币。
维持买入评级,目标价13.57港元
我们给予雅居乐地产买入评级。我们13.57港元的目标价是根据18年每股盈利预测9.5倍市盈率推算,反映潜在上升空间为20%。 -- 黄承杰、许立贤


A股研究精选 (转载于招商证券研发中心)

电子行业策略观点
国庆节后的电子股布局思路
电子板块上周上涨1.9%,跑赢沪深 300 指数1.9个百分点。国庆期间,美股和港股科技股走势强劲,同时台湾苹果(AAPL US)产业链9月业绩也陆续公布,谷歌(GOOG US)也最新召开发布会发布一系列新品等等。我们仍认为,近期市场逐步消化三季度业绩和估值后,10月下旬到11月初是不错的电子白马跨年布局良机!
一、消费电子板块:利空逐渐消化,将迎跨年布局良机!
我们认为,10月下旬到11月初是电子白马跨年布局的不错时点。上个月我们组织了一系列行业沙龙、公司高层交流会以及为期一周的苹果产业链调研,得出的结论比较一致。大家对于苹果新机的担心,包括iPhone 8销量不看好,以及iPhone x出货延期等问题,已经在近几个月逐步在消化。许多消费者都在迫切等待iPhone X,我们了解到,明年一季度Apple的iPhone x备货量望比今年四季度还要多,我们可能迎来历史上同比增长最强的一季度行情。4季度iPhone X的产量同比环比情况都非常不错,再到明年一季度,同比将是非常大幅增长,所以今年电子行业的情况是价升量不升,而明年电子行业的情况是量价齐升。很多公司在3季报前后都是不错的布局时点。
关于iPhone 8,三季度备货量实际比预期多一点。因为本来iPhone 8是iPhone X的过渡产品,备货量只有去年同期一半左右,而因为iPhone X出货延后,Apple在新品空档期加大生产iPhone 8,所以这三个月iPhone 8的备货量超比原来的好,但到了11-12月iPhone x批量出货后,iPhone 8产量开始下降,实现平滑过渡。之后,我们会看到OLED机型出货占比将越来越高。今年一二三季度基数都不高,而明年一二三季度OLED机型占比持续提升,那么明年同比情况将普遍不错,另外明年4季度将新增一款OLED机型,因此明年4个季度的情况都将很好。
国产机方面,国产机新品已经开始发布。在明年苹果全面屏带动下,国产机全面屏趋势值得期待。除了手机产业链以外,建议大家关注Apple watch 3手表和AirPods无线耳机两条产品线。此外,还可关注谷歌新品发布,重视AI与智能硬件的联动关系。
以上是消费电子行业的情况,我们依然坚持推荐标的:立讯精密(002475)、大族激光(002008)、长盈精密(300115)、信维通信(300136)、歌尔股份(002241)、蓝思科技(300433)、环旭电子(601231)、安洁科技(002635)、德赛电池(000049)、欧菲光(002456)、顺络电子(002138)、奋达科技(002681)等金股。
二、安防板块
安防板块,我们持续坚定看好海康(002415)、大华(002236)。我们认为两家公司都望在3季报展望中值略偏上,目前估值并不贵,近期大华股价调整后估值很有吸引力,这个点位非常值得重视。
三、周期与涨价板块,包括LED和铜箔覆铜板标的。
LED方面推荐三安光电(600703)。我们近期看到台湾9月份的数据,晶电(2448 TW)9月份数据同比环比情况都非常不错,都创下历史新高,3季度公司LED业绩不错。我们相信,三安光电3季报业绩将超预期。
铜箔覆铜板方面,推荐生益科技(600183)。国庆期间行业又出现开始涨价,建滔(1888 HK)、金宝等铜箔覆铜板纷纷开始涨价,普遍涨价了10-30块,意味着行业景气度还不错,4季度行业景气度并不淡,甚至4季度可能比3季度更好。我们认为,生益科技目前的业绩和估值都是被低估了的,所以这个位置我们建议重点看好。
四、半导体板块:继续关注板块机会。
1)设计:兆易创新(603986)、纳思达(002180)、万盛股份(603010)(硅谷数模)、富瀚微(300613)、圣邦股份(300661)、紫光国芯(002049)、汇顶科技(603160);2)设备和材料:大族激光、北方华创(002371)、长川科技(300604)、兴森科技(002436)、上海新阳(300236)、江丰电子(300666);3)制造:三安光电(化合物半导体);4)封测:环旭电子(601231)、华天科技(002185)、长电(600584)\通富(002156);此外可关注北京君正(300223)、圣邦股份、中颖电子(300327)、全志科技(300458)、太极实业(600667)等。
招商电子四大方向组合:
- 消费电子十二金股:立讯精密、大族激光、长盈精密、信维通信、德赛电池、歌尔股份、蓝思科技、欧菲光、安洁科技、顺络电子、环旭电子、奋达科技等。
- 安防板块:海康威视、大华股份
- 涨价板块:LED龙头三安光电、覆铜板龙头生益科技
- 半导体:三安光电、环旭电子、兆易创新、华天科技、北方华创、上海新阳等。
- 风险因素:苹果新品发布及销售不及预期,竞争加剧,政治及汇率风险。 -- 鄢凡、马鹏清、兰飞、涂围、王淑姬,2017年10月10日

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