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新和成(002001)—维生素涨价增厚业绩,多元化产品打造全球精细化工巨头

作者: 周铮,孙维容,姚鑫
时间: 2017年11月14日
重要性: 深度报告
行业评级:
公司评级: 强烈推荐-A
相关股票代码: 002001
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摘要: 报告名称:新和成(002001)—维生素涨价增厚业绩,多元化产品打造全球精细化工巨头
研究员:周铮,孙维容,姚鑫
报告类型:公司研究*深度报告
报告日期:20171114

行业/子行业:化学原料
公司名称及代码:新和成(002001)
投资建议:强烈推荐-A

【内容摘要】

维生素新一轮行业景气周期即将到来。2017年是养殖业禁养令最后一年,随着散养养殖户被淘汰,产业集中度上升,饲料行业的爆发将带动维生素的需求增长。此外,维生素生产过程环保要求高,环保趋严造成市场货源偏紧、行业开工率下滑。海外柠檬醛工厂发生事故叠加环保督查拉动维生素A价格暴涨,预计此轮景气上行周期持续时间较长。
2020年前蛋氨酸有望再造一个“新和成”。蛋氨酸产品技术壁垒极高、固定资产投资大、项目建设周期长,国内仅有新和成实现技术突破连续稳定运行。目前全球前三大蛋氨酸巨头市占率超过80%,预计2020年新和成有望跻身全球四大巨头。保守测算,按照价格2万元/吨,远期总产能30万吨,待完全投产后每年为公司创收超60亿元,2016年公司营收仅47亿元。
PPS产品得到国内外客户认可。国内市场目前PPS产品消费量以平均每年20%以上的速度增长,公司同国际巨头帝斯曼合作,有助于打开全球市场。一期产能5000吨产品得到国外试产认可,供不应求,远期产能约3万吨。
香精香料业务保持快速增长。公司香精香料业务销售收入从2007年0.7亿元增长至2016年12亿元,十年时间增长超过10倍。随着产品销量上升,公司对生产工艺优化,毛利率逐年提升,从2012年14%增长至2016年37%。公司目前产品已经能够和奇华顿、芬美意、德之馨等国际公司同台竞技。
强烈推荐。预计2017~19年归属净利润17.8/22.7/25.6亿元,EPS为1.63/2.09/2.35元,对应PE17/13/12倍。
风险提示:在建项目进度低于预期(主要是新材料和香精香料板块),维生素产品价格下跌(主要包括VA、VE、VH),环保压力趋严。

【摘要结束】
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