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中国互联网行业 - 台湾路演纪要

作者: 柯良蔚
时间: 2018年02月13日
重要性: 一般报告
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摘要: 报告名称:中国互联网行业 - 台湾路演纪要
研究员:柯良蔚
报告类型:行业报告
报告日期:20180213
[内容摘要]

■ 过去几天我们在台湾与20多位机构投资者会面,阐述了我们对近期市场回调和未来中国互联网板块的看法。我们重申我们的长期确信买入标的为:京东、阿里巴巴和腾讯(JAT)。另外对中国软件国际(354 HK)和微博(WB US)也持乐观看法
■ 最近一轮市场回调没有给投资者太多时间作出反应,因此大部分客户未来得及减仓。而在此前,许多对冲基金已转为采用市场中性策略,因此并未受到本轮大跌过多影响
■ 整体上,我们仍然看好全球互联网龙头,是考虑到他们的流量变现能力和创新能力,我们认为这两者均更具防御性和进取性

机构投资者们主要关注的问题
Q:投资者当前是否应该抛售高增长、高市盈率的互联网股票?
A: 在我们2018年1月11日发布的2018年互联网板块展望报告中,我们曾提到腾讯和京东在月内已上涨超过30%,(短期风险回报)已变得缺乏吸引力。我们还预测风险在快速上升,并认为短期回报缺乏吸引。展望未来,我们仍然维持对中国互联网板块龙头的积极看法,是鉴于他们优异的:1)流量变现;2)创新(人工智能、大数据、云业务);以及3)海外扩张。因此,我们仍看好腾讯、阿里巴巴和京东的中长期发展,并认为本轮调整提供了良好的长线买入机会。

Q:投资者是否应集中关注大票而降低中小票的持仓比例?
A:过去一周我们的确信买入标的(JAT)已回调了2-6%,而金山软件、IGG (799 HK)和网龙(777 HK)这类中小盘股则经历了平均10%的回调。此前,我们对过热的市场持谨慎态度,因此在中小盘股的补涨时我们并未按照市场共识调高我们的目标价。而这些中小盘股在最近的市场回调中也经历了急剧下跌。在最近的路演中我们也提到除中国互联网板块龙头(JAT)外,回调后投资者也可以关注网易(NTES US)和金山软件(3888 HK),两家公司将受益于新游戏的商业化。

首选股和催化剂
过去一周,中国互联网ETF下跌了3.3%,而美国仅下跌了0.1%。年初至今表现方面,中国互联网ETF下跌了0.2%,美国上涨了5%。我们认为中国互联网对比美国较大的修正与此前16年四季度和15年三季度的回调相似;并且我们的确信买入标的腾讯和阿里巴巴去年涨幅超过100%,美国FAG为47%。16年四季度,中国互联网股票曾一度回调20%,而美国对标同行跌幅仅为中单位。我们的长期确信买入标的如下。腾讯(买入,目标价500港元):1)游戏:生存类游戏、重磅RPG和电竞;2)非游戏:泛娱乐、广告、社交网络服务和支付业务。阿里巴巴(买入,目标价220美元):1)2018年算法改善;2)新零售推动线上流量增加;以及3)长远上大数据和人工智能释放价值的能力。京东(买入,目标价58美元):1)长期增长前景;以及2)长期利润率扩张轨迹。

全文: 招商港股研究 - 中国互联网行业 - 台湾路演纪要 [推荐] ~ 柯良蔚.pdf
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