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水泥行业-周报:年关临近,水泥价格继续下调,库存整体可控

作者: 魏芸
时间: 2018年02月13日
重要性: 一般报告
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摘要: 报告名称:水泥行业-周报:年关临近,水泥价格继续下调,库存整体可控
研究员:魏芸
报告类型:行业报告
报告日期:20180213
[内容摘要]

■ 临近春节,水泥需求下滑明显;上周水泥价格继续下调,全国水泥价格指数环比下降2.5%,华东地区为主要下跌区域
■ 水泥价格高起点,一季度行业盈利增长可期;全年水泥价格波动幅度预计小于去年,行业盈利仍有进取空间
■ 推荐关注盈利稳定、受益于供给侧改革的龙头海螺水泥(914 HK)
临近春节,南方地区水泥价格继续下调
临近春节,全国各地房地产和工程项目陆续停工,水泥需求明显下滑,进入低谷。在此因素影响下,上周水泥价格继续下调,全国水泥价格指数环比下降2.5%,北方地区基本平稳,南方地区为主要下跌区域。华东地区跌幅最大,水泥价格指数环比下降4.6%,西南和中南地区分别下降0.3%和0.5%。全国水泥库容比为58.9%,环比上升1.6个百分点,南方地区均有所上升,在60%左右。不过考虑到2月南方地区水泥企业陆续开启限产和生产线检修,预计库存压力不会太大。我们预计2月中下旬华东地区水泥价格仍然会继续下调,但考虑到目前水泥需求基本已经见底,水泥价格下调幅度不会大。
2018年行业观点:价格高起点,波动幅度小于2017年
截至目前,全国水泥价格相较年初下降9%,其中华东地区下降16%,跌幅最大。但与去年同期比较,目前全国水泥价格指数同比仍增长35%,其中华东地区同比增长49%,全国水泥-煤炭价差同比增长27%,同时水泥销量基本持平,一季度行业盈利增长可期。此外,考虑到今年水泥价格的起点是去年四季度飙升至的高位,全年水泥价格表现预计超过去年平均水平,波动幅度则小于去年,水泥行业利润有望进一步冲高超1,000亿元人民币,同比增长10-15%。
持续关注华东地区市场和龙头企业
我们看好水泥行业短期的盈利增长,以及中长期供给侧改革带来的行业格局改善。我们认为中长期的供给侧改革将使得行业盈利在不同地区、不同企业间出现分化,龙头企业的估值也将在这轮行业整合中获得提升。推荐关注需求稳定、市场较成熟的区域市场,如华东地区;关注受益于重点基建项目投资的西部地区市场,如贵州、陕西;推荐关注盈利稳定、受益于供给侧改革的龙头海螺水泥(914 HK),目标价47港元(13倍2018年预测市盈率)。

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