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政府工作报告中一个被忽视的细节-宏观分析师看企业盈利专题报告之二

作者: 谢亚轩,高明,张一平,闫玲,刘亚欣,林澍
时间: 2018年03月13日
重要性: 深度报告
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摘要: 报告名称:政府工作报告中一个被忽视的细节-宏观分析师看企业盈利专题报告之二
研究员:谢亚轩,高明,张一平,闫玲,刘亚欣,林澍
报告类型:宏观经济*专题报告
报告日期:20180312

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【内容摘要】

对比历年政府工作报告,可发现一个很重要,但却容易被忽视的细节:居民收入增长目标已经从2012年之前“提高居民收入在国民收入分配中的比重”转变到2013年到2015年的“居民收入增长与经济发展同步”;最近三年更是从“同步”调整为“基本同步”,在程度上进一步减弱了。

这一政策转变是长期性的。从五年一次的、更具纲领性的党的全国代表大会报告也可以看到居民收入增长目标的关键词已经从十七大时的“提高”渐进转变到了十九大时的“同步”。政策指挥棒的作用不能小看。2018年主要的地方政府都将居民收入增长目标设定为与经济增长“同步”或“基本同步”。

这一政策转变的意图在于将分配重心向企业、企业家、企业家精神倾斜,让企业获得“收入分配红利”。因为在政府、居民、企业三大类主体之中,只有企业才能将经济整体蛋糕做大,并最终实现高质量发展。

考虑到企业将获得持续性的“收入分配红利”,我们可以得到如下投资推论:
(1)利好权益资产:过去两年的企业盈利不只是去产能与涨价、基建与房地产等阶段性因素造成的,“收入分配红利”的持续性作用不可忽视,这意味着企业盈利的改善具有新的支撑。另外“拓宽居民财产性收入渠道”的推进也将助力权益市场。
(2)系统性风险下降:特别有利于此前因高杠杆问题而影响估值的部分行业。
(3)利好人工成本支出较大,尤其是高度依赖研发的人才密集型企业。
(4)具备规模效应的龙头:将在“降成本”政策形成的成本节约型盈利模式中更为受益
(5)居民收入增长回归均衡会不利于居民收入增长和消费行业吗?其实不用担心,回归均衡并不是低增长,而且回归均衡有利于就业和经济景气。

【摘要结束】
全文: 招商证券_宏观经济_政府工作报告中一个被忽视的细节-宏观分析师看企业盈利专题报告之二_谢亚轩,高明,张一平,闫玲,刘亚欣,林澍_20180313.pdf
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