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纺织服装行业“时尚半月谈”(4月下期)—行业基本面复苏逐步兑现 龙头品种仍存估值修复空间

作者: 孙妤,刘丽
时间: 2018年04月16日
重要性: 一般报告
行业评级: 推荐
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摘要: 报告名称:纺织服装行业“时尚半月谈”(4月下期)—行业基本面复苏逐步兑现 龙头品种仍存估值修复空间
研究员:孙妤,刘丽
报告类型:行业研究*定期报告
报告日期:20180416

行业/子行业:纺织服装
公司名称及代码:
投资建议:推荐

【内容摘要】

1、本期看点:4月4日我国政府宣布将对未梳的美棉加征25%关税。加收关税将使我国美棉进口价格有所提升,但受政策限制,我国外棉进口比例不高,进口美棉占国内棉花总消费量的6%,因此,该事件本身对行业整体影响不大。但若后期贸易战辐射至纺织服装行业,则将对会产生一定负面影响,但预计面料出口相关的上游制造业因近些年持续集中度提升,且龙头企业产能已在东南亚市场有所布局,因此,龙头相对抗风险能力较强;但成衣制造企业由于成本优势弱于东南亚市场,该领域受关税调整影响大于上游制造龙头企业。
2、A股重点公司最新反馈:高端女装歌力思主品牌、安正时尚、朗姿女装18Q1收入增速约15%-20%;男装七匹狼、九牧王18Q1收入/利润保持双位数增长。受日用型需求增长以及地产后周期拉动,富安娜/罗莱/梦洁/水星18Q1收入增速处于20%-40%之间。休闲服饰龙头太平鸟/森马/海澜之家经营质量好转,18Q1收入增速介于15%-25%之间。电商保持高景气,开润/南极(不含时间互联)/跨境通收入增速预计为50%/60%+/70-80%。受下游需求好转,销量上升,但受汇率波动影响,以人民币计价的收入增速不及订单量增速;预计鲁泰/百隆/孚日收入增速为-3%/低个位数增长/持平。
3、走势回顾:本期申万纺织服装指数上涨2.58%,跑赢上证综指2.38pct。个股表现:品牌中,安奈儿/开润股份/比音勒芬涨幅居前;制造类中,延江/诺邦/常山股份涨幅靠前。同期H股品牌类好孩子、安踏、李宁领涨。
4、基本面数据:内需延续复苏:3月份全国50家零售额同比增长3.8%,增幅同比提升0.7pct。服装类零售额同比增长6.5%,增速同比提升2.5pct。出口受春节影响同比下滑:3月份纺织品服装及鞋类出口金额同比下降30.14%至165万美元。其中纺织品出口金额同比下降23%至69.8亿美元;服装出口金额同比下降34%至71.8亿美元;鞋类出口金额同比下降35%至23.5亿美元。
投资策略:行业复苏逻辑逐步兑现,港股及A股品牌零售增长表现良好,4月下半月在业绩披露集中期,品牌龙头估值仍存在向上修复的空间。18年在宏观经济边际改善背景下,品牌公司渠道库存已处于相对良性状态;同时,叠加同店持续增长及渠道重回开店周期的拉动,预计全年业绩增长保障性较强。主流复苏龙头公司18年估值基本回落至18X-23X附近,4月后半月正值业绩披露期及18秋冬订货会结果逐步落地阶段,建议增加复苏龙头公司配置。
5、推荐标的:1月以来估值最低且高分红大市值白马海澜和森马已率先迎来估值修复,截止至目前海澜18PE14X、森马18PE18X,鉴于今年白马业绩复苏持续趋势确立,建议持有白马龙头,大盘震荡背景下,回调可加仓。同时,估值处于第二梯队的品牌龙头公司如太平鸟/罗莱生活/水星家纺/歌力思以及新模式高成长公司开润股份/跨境通亦可在相对底部位置增加配置,把握估值修复机会。
6、风险提示:终端需求持续低迷,汇率波动风险。

【摘要结束】
全文: 招商证券_行业研究_纺织服装_纺织服装行业时尚半月谈(4月下期)行业基本面复苏逐步兑现 龙头品种仍存估值修复空间(推荐)_孙妤,刘丽_20180416.pdf
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