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恒瑞医药(600276)—研发投入力度加大,创新和国际化确保持续成长

作者: 李勇剑
时间: 2018年04月16日
重要性: 一般报告
行业评级:
公司评级: 审慎推荐-A
相关股票代码: 600276
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摘要: 报告名称:恒瑞医药(600276)—研发投入力度加大,创新和国际化确保持续成长
研究员:李勇剑
报告类型:公司研究*点评报告
报告日期:20180416

行业/子行业:化药
公司名称及代码:恒瑞医药(600276)
投资建议:审慎推荐-A

【内容摘要】

17年业绩符合预期。公司17年收入138亿,增25%;净利32亿,增24%,扣非净利31亿,增20%,实现EPS 1.14元,符合我们预期。我们判断创新药放量及制剂出口是驱动公司业绩增长的两大主力。
创新药放量效应明显。分产品看:抗肿瘤收入57亿,增18%。创新药阿帕替尼销量增长74%,成为肿瘤系列增长主要拉动点,17年7月,阿帕替尼成功进入国家医保谈判目录,降价幅度37%好于之前预期,我们判断阿帕替尼借助医保仍有望延续快速增长。多西他赛销量增23%,奥沙利铂增19%,来曲唑增37%,伊立替康增18%。麻醉收入36亿,增20%。其中右美托咪定销量增31%。造影剂收入19亿,增45%。其中碘佛醇销量增21%,碘克沙醇增66%。17年公司推进分线销售模式,细化细分市场,加大学术型、专业化的推广力度,重点产品仍能保持较快的销量增长。
制剂出口高速增长。17年海外收入6.36亿,同比增47.4%。苯磺顺阿曲库铵注射液、多西他赛注射液、盐酸右美托咪定注射液在美国获批,注射用卡泊芬净和地氟烷在欧洲获批,注射用环磷酰胺等系列产品稳步增长。
研发投入力度加大。17年公司研发投入17.59亿,增49%,投入力度明显加大。公司在2017年在研品种进展迅速:重磅产品吡咯替尼纳入第23批优先审评名单,有望18年获批上市。PD-1单抗、恒格列净、海曲泊帕乙醇胺处于3期临床。SHR-A1403(c-Met ADC)、SHR-1316(PD-L1)SHR-8554(MOR)、SHR9146(IDO)等多个品种经FDA获批开展临床。
维持审慎推荐:作为国内化药龙头,公司的创新药品种储备丰富,同时积极开拓海外市场,创新药和国际化将双轮驱动公司未来的快速成长。我们预测2018-2019年公司净利增速19%、22%,EPS 1.35元、1.65元,对应PE 60倍、49倍,公司作为创新药优秀标的,将长期享受估值溢价,维持审慎推荐。
主要风险是招标降价风险和新药研发进展不达预期。

【摘要结束】
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