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恒瑞医药(600276)—业绩符合预期,研发高投入巩固创新药龙头优势

作者: 邱旻,李勇剑
时间: 2018年08月10日
重要性: 一般报告
行业评级:
公司评级: 强烈推荐-A
相关股票代码: 600276
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摘要: 报告名称:恒瑞医药(600276)—业绩符合预期,研发高投入巩固创新药龙头优势
研究员:邱旻,李勇剑
报告类型:公司研究*点评报告
报告日期:20180809

行业/子行业:化药
公司名称及代码:恒瑞医药(600276)
投资建议:强烈推荐-A

【内容摘要】

18年上半年公司业绩表现符合预期。公司报告期内营业收入和净利润分别同比增长22.32%和21.38%,扣非净利润同比增长18.10%,基本符合我们的预期。研发品种陆续上市、制剂出口和现有产品结构优化是报告期内持续推动公司业绩增长的三大驱动因素。
主要财务指标保持稳健。报告期内公司毛利率和销售费用率分别为86.74%和36.09%,与去年同期基本持平;管理费用率为21.36%,受加大研发投入影响较去年同期提升了1个百分点左右;而财务费用率变化不大。
研发费用同比增长27%,高投入持续带来高产出。报告期内公司研发费用增加27.26%达到9.95亿元,研发费用率较去年同期提升约0.5个百分点达到12.82%,继续处于国内领先水平。而在研发产出方面,报告期内抗PD-1治疗的卡瑞利珠单抗和麻醉用药注射用甲苯磺酸瑞马唑仑获得优先审评资格,有望与治疗乳腺癌的吡咯替尼一同在年内获批上市,将极大地丰富公司抗肿瘤和麻醉产品线并与现有品种形成协同效应;海外方面,地氟烷、塞替派、磺达肝癸钠注射液在美国获批上市,为公司积极开拓美国市场增添砝码,而INS068 注射液、SHR0410注射液也已获批海外临床。
上调至“强烈推荐-A”投资评级。公司是国内创新药龙头,近年在研发方面的持续加大投入铸就了公司在药品研发管线上的集团优势,而随着公司进入创新收获期,公司业绩将继续保持稳定快速增长。我们预计公司2018-2019年EPS分别为1.35元和1.65元,同比增长19%和22%,对应PE为50倍和41倍。我们认为公司将继续享受龙头的估值溢价,上调至“强烈推荐-A”评级。
风险提示:医保控费导致降价的风险和新药研发进展不达预期的风险。

【摘要结束】
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