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国联水产(300094)—电商持续爆发,内销大幅增长

作者: 朱卫华,雷轶,陈晗
时间: 2018年08月10日
重要性: 一般报告
行业评级:
公司评级: 强烈推荐-A
相关股票代码: 300094
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摘要: 报告名称:国联水产(300094)—电商持续爆发,内销大幅增长
研究员:朱卫华,雷轶,陈晗
报告类型:公司研究*点评报告
报告日期:20180809

行业/子行业:水产品
公司名称及代码:国联水产(300094)
投资建议:强烈推荐-A

【内容摘要】

公司作为对虾龙头,通过大客户战略、积极开拓非美客户和引入优秀销售团队拓展国内外市场,业绩持续高速增长,维持“强烈推荐”投资评级。
事件:8月10日,公司发布2018年半年报,上半年实现收入21.9亿元(+22.9%),营业利润1.93亿(+160%),归母净利润1.68亿(+137%),扣非后归母净利润0.93亿(+33.1%),每股经营净现金流0.05元(+145%),ROE8.26%(+4.43pct),扣非后ROE4.43%(+0.68pct)。其中单二季度实现利润0.72亿(+36.3%),扣非后归母净利润0.74亿(41.4%),业绩符合预期。
电商持续爆发,内销板块成为公司又一增长点
国内消费升级及行业规范化为公司提供了良好的外部发展环境,叠加下游大型B端客户崛起,手握生产端资源、能够提供规模稳定安全货源的国联迎来了新一轮战略发展期。作为全A股唯一一个同时背靠永辉(持股10%,且有持续增持预期)和阿里(战略合作)的新零售标的,公司获得生鲜领域各大平台的认可,自去年与易果生鲜签署战略合作协议以来,内销业务持续高速增长。2018年H1,易果生鲜平台实现收入约0.72亿(+292%),新平台盒马鲜生实现收入0.29亿,根据公司与永辉签署的关联交易框架协议预计今年将贡献收入0.95亿,电商业务实现收入1.67亿(+207%),预计3年有望突破10亿。国内销售额达到7.4亿(+82.5%),贡献毛利1.28亿(+68%),国内毛利占比从31%提升至43%,内销板块已成为公司业绩又一个增长点。
积极开拓国外市场,运营效率趋势向好
18年H1公司积极开拓国外市场,新开发主要非美客户8个,SSC在全美进口商排名从第七升至第五(1-4月)。外销不断扩大同时,公司通过进一步挖掘供应链潜力,改善冷库,减少库存,推进信息化系统上线,管理效率逐渐提升,18年H1公司存货20亿,三年来首次实现环比下降(相比于年初)。
盈利预测与估值:我们预计18/19/20年公司的归母净利润为3.2(含投资收益0.88亿)/3.2/3.9亿元,对应EPS为0.40/0.41/0.50元,考虑到中美贸易摩擦的不确定性,给予2018年20-22倍PE,得出目标价为8.0-8.8元,较现价具有27%-40%的增长空间,维持“强烈推荐-A”投资评级。
风险提示:汇率大幅波动、美国政策风险(包括但不限于贸易战)、内部管理风险、食品安全风险、永辉or阿里合作不达预期、工厂养殖不达预期。

【摘要结束】
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