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【招商策略】主题投资涅槃重生———A股2019年主题投资展望

作者: 张夏,陈刚
时间: 2018年12月07日
重要性: 深度报告
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摘要: 报告名称:【招商策略】主题投资涅槃重生———A股2019年主题投资展望
研究员:张夏,陈刚
报告类型:策略研究*专题报告
报告日期:20181207

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【内容摘要】

2019年,在成长股占优的环境下,主题大年可期。信息技术的高速化、智能化和云端化不可阻挡,将持续催生相关投资机会,5G、云计算投资机会确定;而经济下行压力下稳增长政策将持续出台,深化改革开放的也将带来重要契机,重点关注特高压、轨交、自贸区、国企改革等;科创板即将开通,PE/VC投资的项目变现将变得更加便捷,新兴产业估值中枢有望上行。
11月份以来,我们发布了多篇报告探寻风格切换的线索,基本结论是在经济下行、企业盈利下行、外资犹疑的背景下,价值投资风格会受到抑制,而对并购、回购的鼓励,利好中小市值风格和壳价值,成长股将占优。从目前来看,2019年成长股占优有几下几大信号:
1、估值信号:从大小盘相对估值的角度来看,当前申万大小盘估值比为0.62,大中盘估值比为0.71,均是近十年以来的最高值,可以说当前大小盘估值比已经处于较为极端的状态,大小盘估值比继续上行的可能性极小;2、利率信号:当前十年期国债利率突破了3.5%的关键点位,从历史上来看基本是小盘股相对占优的重大信号。3、经济周期信号:历史上流动性宽松和经济下行的“衰退式宽松组合”情况下,毫无例外小盘风格较为明显。4、业绩信号:中小创业绩和商誉规模拐点来临。由于2017年开始,并购数量下降,A股整体商誉增加量明显回落,估算2019年商誉减值缩减至416亿,创业板商誉减值基本表持平至166亿。而中小创业绩有望迎来拐点,2019年开始,商誉减值对净利润增速的影响基本消除,创业板业绩增速迎来拐点。5、政策信号:1)松并购政策放松。自9月份开始,并购政策逐渐放松,小额快速审核、IPO被否至重组上市缩短至六个月,放宽私募股权投资基金参与上市公司并购重组为并购市场和A股提供了增量资金。而其中最关键的是定向可转债的实施。我们认为,证监会并购政策的彻底转向,标志着自2016年以来壳价值不断萎缩告一段落,并购主题将会重新回到资本市场的视野。2)回购政策放松。10月底,《公司法》修改正式通过,关于股票回购的新政策也随之落地。3)产业政策出台更加频繁。2018年1-10月累计发布新兴产业政策已达44项,同比增长了37.5%,产业政策分布上,主要包括科技创新、新能源汽车、智能制造、互联网、大数据等领域。规模超过千亿的政府引导基金共有13支,合计规模2.13万亿。
因此我们判断2019年将大概率是2015年牛市以来的主题大年。从主题投资的方向上来看,我们认为2019年主题投资的线条依循以下四大方向:
信息科技类主题——2019年科技类主题将受益于科技上行周期、并购政策的放开以及各类产业政策的支持,信息技术的高速化、智能化和云端化将持续催生相关投资机会,例如5G、人工智能、智能驾驶、智能家居、云计算等;
政策类主题——当前经济下行压力较大,三季度以来各类稳增长政策出台频繁,而深化改革开放的契机也将带来持续的主题机会,政策性主题有较大可能性成为2019年的亮点之一。如特高压、轨交、自贸区、国企改革、住房租赁等;
卡脖子主题——今年4月份美国对中兴的禁运事件以及11月份美国公布的新兴技术限制名单给我们敲响了警钟,对于那些仍然被卡着脖子的尖端技术领域是国家将持续大力投入的领域。
科创板映射主题——从主题策略的角度看,科创板开通后PE/VC投资的项目变现将变得更加便捷,预计针对近两年PE/VC投资金额较大的领域可能产生相关主题机会,如在线教育/智慧物流/部分计算机类(大数据/云计算/人工智能等)/医药生物类领域。
风险提示:政策支持不达预期,外部风险。

【摘要结束】
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