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【招商策略】商誉减值对创业板业绩造成冲击——2018年创业板年报业绩预告点评(0131)

作者: 张夏,耿睿坦
时间: 2019年01月31日
重要性: 一般报告
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摘要: 报告名称:【招商策略】商誉减值对创业板业绩造成冲击——2018年创业板年报业绩预告点评(0131)
研究员:张夏,耿睿坦
报告类型:策略研究*点评报告
报告日期:20190131

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【内容摘要】

根据2018年报业绩预告,创业板业绩出现较大幅度回落,大量的商誉减值对于年报业绩造成重击,根据业绩预告中值计算,创业板累计盈利增速较大幅度下滑至-55.2%(截至1.31日上午)。业绩承诺集中到期,监管层面的持续关注以及商誉分布结构较为集中等因素有望带动创业板的商誉问题在2018年报中出清。 根据年报业绩预告,创业板业绩出现较大幅度回落。截至1月31日上午,创业板已有714家上市公司披露了2018年报业绩预告/快报,披露比例达到96.7%。根据业绩预告中值计算,创业板累计盈利增速较大幅度下滑至-55.2%,2017/2018Q3累计盈利增速分别为-21.7%/0.7%。 大量的商誉减值对于本此创业板业绩造成重击。本文将创业板公司按照是否发生过重大重组事件分为两组分别统计其盈利增长情况,在2015年前后,发生过重大资产重组的创业板公司业绩增长明显高于未发生过重大资产重组公司的业绩增长。根据2018年年报业绩预告来看,发生过重大资产重组的创业板公司盈利增速较大幅下滑至-219.2%,而未发生过重大资产重组的创业板公司盈利增速下滑幅度较小,约为-9.6%。 由于商誉问题而导致业绩下修的情况似曾相识,这一现象曾经在2018年1月末时也发生过,正值创业板公司披露2017年年度业绩预告。剔除坚瑞沃能后,2017年创业板商誉减值跃升至75.6亿元,并且对于盈利造成非常大的冲击,2017年累计盈利增速回落至-20%左右。统计分析创业板2018年报业绩预告中所提示的商誉风险问题,有以下三个特征,1.商誉减值的发生来自于子公司业绩承诺不及预期,且被完成业绩承诺的公司比例呈现上升趋势。2014年创业板中只有8.6%的公司未完成业绩承诺,随后未完成业绩承诺的被收购公司比例越来越高,2017年创业板业绩承诺未达预期的比例上升至49.5%。2.提示商誉风险的公司往往拥有较高的商誉/净资产比例,大量商誉为公司盈利埋下隐患。在108家对于商誉风险做出提示的创业板公司中,约有75家公司的商誉占净资产比例超过20%,25家公司的商誉占净资产比例超过50%。3.传媒、机械设备、医药生物、电气设备和计算机五个行业的商誉减值风险较大。 创业板有望在2018年报中迎来商誉的出清。自去年11月对于商誉减值问题的强调到近日再提商誉的后续会计处理办法,A股上市公司的存量商誉问题受到了监管层面的持续关注。展望2019年,创业板业绩将会逐渐摆脱商誉减值的干扰,原因有以下三点:1.2018年是三年前发生大量资产重组的公司业绩承诺期集中到期的时间点。2.若商誉后续的会计处理办法更改为摊销的方式,拥有大量商誉的公司的业绩极有可能在以后每年都将受到商誉减值冲击的风险,部分公司选择在目前的会计处理方式下尽快解决商誉减值的问题。3.上市公司商誉分布具有明显的结构特征,即集中在传媒、医药、计算机等行业。从目前的预告情况来看,提示商誉减值风险的公司也是集中在这些行业中。若这些行业的商誉问题能够在2018年报中出清,那么整体创业板也就逐渐摆脱了商誉问题的困扰。 风险提示:业绩下修,宏观经济波动,贸易战摩擦加剧

【摘要结束】
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