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实体部门负债增速明显上升——1月金融数据综述

作者: 谢亚轩,罗云峰,张一平,刘亚欣,林澍,高明,张秋雨
时间: 2019年02月15日
重要性: 一般报告
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摘要: 报告名称:实体部门负债增速明显上升——1月金融数据综述
研究员:谢亚轩,罗云峰,张一平,刘亚欣,林澍,高明,张秋雨
报告类型:宏观经济*定期报告
报告日期:20190215

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【内容摘要】

我们拆解的数据显示,考虑非标后,1月末实体部门债务余额同比增速出现明显上升,在方向上这与我们之前的判断一致(详见《实体部门去杠杆接近尾声——12月金融数据综述》,2019-1-16),但幅度超出预期。这意味着,近期通胀或将转而上升。具体来看,1月末政府部门债务余额同比增速上升的幅度较大,非金融企业负债增速亦有回升,家庭部门负债增速则重新回落至本轮新低。考虑到目前的情况和数据,2月政府部门债务余额同比增速有望继续回升,但幅度明显变缓。我们维持之前的观点,目前基本可以判断,财政政策的底部已经在2018年11月份出现。对于市场化程度较高的非金融企业而言,受盈利恶化(PPI同比增速下行)影响,仍有一定程度去杠杆的压力,但幅度已经相当有限;结合对于全球经济数据的跟踪,我们预计PPI同比增速的底部最早在一季度形成,出现负数的概率不大。而对于市场化程度相对不高的非金融企业而言,应该已追随政府部门有一定程度加杠杆的行为发生。合并政府和非金融企业,1月末债务余额同比增速大幅上升1个百分点至9.1%,恢复到了与名义GDP增速基本相当的水平,进一步上升的动能下降。家庭部门1月末债务余额同比增长18.0%,绝对水平仍然过高,未来下降空间较大,但历史经验显示其下行幅度会比较温和,而且家庭部门债务余额49万亿,是三大实体部门里面最低的,政府和非金融企业合计则有169万亿,所以家庭部门债务余额同比增速未来下行对实体部门的拖累有限。家庭、政府、非金融企业三大实体部门合并来看,实体部门负债增速本轮下行或已基本结束,底部在2018年底2019年初形成;与此相应,实际经济增速的底部会滞后于实体部门负债增速见底一到两个季度。

【摘要结束】
全文: 招商证券_宏观经济_实体部门负债增速明显上升1月金融数据综述_谢亚轩,罗云峰,张一平,刘亚欣,林澍,高明,张秋雨_20190215.pdf
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