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电子行业策略观点—电子大涨的背后逻辑,关注中美贸易和新品动态

作者: 鄢凡,方竞,李凡,王淑姬
时间: 2019年02月18日
重要性: 深度报告
行业评级: 推荐
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摘要: 报告名称:电子行业策略观点—电子大涨的背后逻辑,关注中美贸易和新品动态
研究员:鄢凡,方竞,李凡,王淑姬
报告类型:行业研究*深度报告
报告日期:20190218

行业/子行业:电子
公司名称及代码:
投资建议:推荐

【内容摘要】

本周策略观点我们分析了本轮电子大涨背后的逻辑,以及对反弹主题、中美贸易进展和后续新品发布的诸多观点,建议精选电子优质龙头和成长主线。

1. 行情回顾:电子大涨背后的逻辑。春节后的首周电子板块大涨11%,年初至今上涨17.5%,领涨各板块。相较于节前的电子反弹主要以优质电子龙头为主,如立讯、海康、大族等,参与资金主要为外资和国内公募,本周上涨主线以折叠屏和大幅计提的超跌公司为主,参与资金主要为营业部游资;背后的逻辑我们在前期已详尽分析:一是前期电子板块超跌,18年电子板块跌幅第一,估值击穿历史底部,利空充分释放,无论是对基本面的悲观预期,还是1月以来大量公司在18年业绩快报集体对商誉减值造成业绩出清;二是政策回暖和流动性改善,以及中美贸易关系的缓和;三是行业景气经历一波去库存后的春季库存回补带来短线回暖,叠加对各项新技术和主题趋势预期的春季躁动。在行业前期超跌、一季报前夕业绩真空期和市场风险偏好提升的背景下,推动了这波电子反弹行情;

2. 理性看待反弹主题。整体而言,电子行业基本面的上行仍有待下半年需求边际改善以及产能库存逐步出清的双重确认,上半年仍然还在寻底之中,所以板块性上涨缺乏基本面基础,更多以主题为主线,且容易快速切换。以折叠屏为例,尽管三星、华为等厂商本周均有折叠屏新机发布,但当前该产品技术成熟度仍然不足,量产存在局限性,尤其是需求有待市场检验,未来几年对板块业绩拉动有限,因而要注意新品发布后利好出尽带来回调。电子的成长主线较多,如5G、半导体、无孔手机、潜望镜头、TWS无线耳机等等,均值得持续跟踪;

3. 中美贸易谈判取得积极进展。中美双方表示,2月14-15日在北京举行的第六轮谈判取得积极进展,尤其在技术转让、知识产权保护、非关税壁垒等方面进行深入交流。市场较为关注WSJ等外媒对中方愿意在六年内采购2000亿美元半导体产品的报道,不过尚未有官方信息证实。六年2000亿折合每年333亿美金,我们前期做过分析,美国芯片公司对中国的直接和间接出口每年超过千亿美金,而据海关统计,中国每年直接从美国进口集成电路仅102亿美金,其中差距在于不少芯片通过台湾、马来西亚等晶圆制造和封装厂以及分销商间接出口,因而实现中国厂商进口芯片增加的途径一方面在于海关统计口径的变化,另一方面是将更多的制造、封装和分销环节迁移到大陆,我们会密切关注官方新闻稿的进展;

4. MWC展预热:关注三星小米和华为新品发布会。小米和三星本周将发布其2019年新品旗舰,二者发布会定在同一天2月20日,小米发布会略早,小米9将首发骁龙855处理器,带三摄和屏下指纹,而三星S10将有三款机型,其中两款具备三摄及超声波指纹,还会发布Galaxy F折叠屏手机;另外,华为在2月24日亦将有5G以及折叠屏新品发布。

5. 行业及公司动态跟踪:1)手机:信通院发布2019年1月国内手机出货量,同比下降 12.8%,环比下降 4.6%;2)光学:舜宇光学发布18年盈利警告,业绩表现低于预期。大立光1月份营收优于前期指引,环比提升3.7%;3)安防:海康威视18年业绩快报,四季度营收增速略低于预期,主要因为公司严控订单质量。四季度净利润增速提升得益于税收新政;4)激光:IPG展望19年一二季度仍将同比下滑,下半年具改善可能;5)半导体:中芯国际19Q1指引较弱,但预计19Q1是全年底部。英伟达四季度同比环比均大幅下跌,但符合下调后指引,预计全年营收同比将持平微降。应用材料下一季指引低于市场预期。

6. 投资建议:我们建议积极参与电子板块反弹行情,把握优质电子龙头、新技术驱动的成长主题行情,和部分超跌公司的估值修复机会。1)优质龙头中,坚定首推全面参与消费电子与5G通讯创新、品类和份额持续提升的精密制造平台龙头立讯精密,多领域突破和放量、明年和长线逻辑清晰的大族激光,长线成长空间以及格局确定的安防龙头海康威视和大华股份,超跌且利空逐步出清的部分消费电子细分龙头的估值修复;2)成长主线中,把握5G主线中电子公司的跨界机会,体现在射频和PCB等领域,例如立讯、深南、生益、沪电等,另外,关注终端创新点如5G、折叠屏、潜望镜头、大面积\屏下指纹、无孔化手机等,还有可穿戴设备尤其是TWS无线耳机,以及科创板支持硬科技对半导体等板块的主题推动;3)跟踪电子周期品中面板、存储器、LED、被动元件等的行业供需边际变化,把握能够从中胜出且兼备长线动能的优质龙头公司。

风险因素:行业需求不及预期,竞争加剧,政治及汇率风险。

【摘要结束】
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