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比音勒芬(002832)—Q4收入强势增长,所得税优惠助力业绩表现超预期

作者: 孙妤,刘丽
时间: 2019年02月19日
重要性: 一般报告
行业评级:
公司评级: 强烈推荐-A
相关股票代码: 002832
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摘要: 报告名称:比音勒芬(002832)—Q4收入强势增长,所得税优惠助力业绩表现超预期
研究员:孙妤,刘丽
报告类型:公司研究*点评报告
报告日期:20190219

行业/子行业:服装
公司名称及代码:比音勒芬(002832)
投资建议:强烈推荐-A

【内容摘要】

1、Q4销售保持强势,所得税优惠助力业绩表现超预期。业绩快报显示公司18年实现收入及归母净利润分别为14.47和2.90亿元,同比分别增长37.21%和60.98%,实现每股收益1.60元。其中,消费承压背景下,公司18Q4收入增长30.84%,表现好于行业整体水平;所得税优惠助力Q4归母净利润增长95.88%。整体而言,所得税优惠增加全年净利润约3400万元,若扣除所得税优惠因素,则全年归母净利润增长42%。
2、国际企划开发能力及完善的VIP服务共筑良好的内生增长实力的同时,辅以直营为主的多种业态布局,成为公司差异化竞争力的核心。
1)注重研发投入,国际化企划设计能力强化产品力。长期聘请欧洲及韩国知名设计师,团队稳定,产品调性延续性好。同时,在面料开发、板型设计、工艺制作水平方面实现重大提升,采用GORE、POLARTEC、CANCLINI、伊都锦、日本东丽等海外知名面辅料商进行合作。
2)直营化基础扎实,内生持续高增长性强;多业态布局盈利强。虽身处高端市场,单一品牌或系列发展空间有限,但公司利用多系列布局,在优质产品力及完善VIP服务支撑下,估算18年高尔夫、生活及时尚三大老系列同店增速稳定在20%左右。外延方面,预计18年全年净开店100家至750家,增幅超15%,其中原有三大系列净开店70家左右,新威尼斯品牌新开店30家。
3、盈利预测及投资建议:根据业绩快报,上调18-20年EPS分别至1.60、2.08和2.64元。当前市值69亿,对应19PE18X,考虑到公司内生增长性强,员工持股价34.9元(除权后)具备一定支撑用,可在相对底部布局,把握绝对收益,维持“强烈推荐-A”投资评级。
4、风险提示:受国内宏观经济影响,高端需求增速放缓的风险;旅游度假系列孵化不达预期的风险。

【摘要结束】
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