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招商证券·消费的方向—大消费组电话会议行业观点

作者: 郑恺
时间: 2019年02月20日
重要性: 一般报告
行业评级: 推荐
公司评级:
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摘要: 报告名称:招商证券·消费的方向—大消费组电话会议行业观点
研究员:郑恺
报告类型:行业研究*简评报告
报告日期:20190220

行业/子行业:造纸印刷
公司名称及代码:
投资建议:推荐

【内容摘要】

食品行业首席分析师 杨勇胜
我们在1月月报中提出看好白酒板块的估值修复,最近白酒版块快速上涨验证前期判断,但涨幅超我们预期,主要有两个因素:一个是春节销售反馈来看,各家企业均能实现正增长,部分企业的年报预览数据也比较靓丽,说明这些公司有信心能实现19年开门红,这好于大家前期对白酒2019年负增长的悲观预期;另一个原因来自于资金层面,1月份以来外资持续流入,扩大了板块的涨幅。传统配置思路下对降速行业关注度不会太高,但行业若能保持正增长,超跌的估值就时刻具备修复的机会,买价值开始逐步重于买趋势。展望后期,我们认为修复仍有空间,淡季将至公司将有所分化:1)08年白酒受外部需求抽空,13年白酒受三公消费抽空,本轮白酒更多是降速而非失速,旺季需求偏刚性,各家企业努力实现开门红奠定全年增长基础,进入淡季将会考验各家企业渠道库存和单点动销,目前来看品牌超强、Q4提前控货的企业,淡季实现平稳增长概率更大;2)春节动销奠定Q1增长,主流公司维持10%以上增速,板块估值有望修复至20倍水平,目前茅台先行修复,五粮液古井口子今世缘不足20x仍未到位。
食品板块目前跟踪来看,调味品及乳业景气度最高,海天1月份订单进度19%,中炬在低库存下顺利实现19年开门红,伊利1月份草根调研有两位数以上增长,节后金典核心产品促销降低,公司市占率继续提升。值得关注的是在Q4市场担忧需求及伊利19年增速情况下,伊利估值仍维持在20x以上,这源自市场对伊利市场话语权和稳健成长品牌龙头的估值溢价。休闲食品中坚果及卤味零食热卖。
投资建议:白酒基本面较18年降速分化,但好于负增长预期,看好19年白酒估值修复行情,继续推荐品牌超强、盈利预测确定、调整在先的公司,重点推荐茅台、古井、口子、今世缘、老窖、洋河、汾酒,以及超跌品种五粮液。食品板块继续推荐高景气度的乳业及调味品,重点推荐伊利、海天、中炬,推荐休闲食品的绝味、香飘飘。
家电行业首席分析师 纪敏/隋思誉
年初至今家电板块整体涨幅较大,外资不断涌入以及国内较为宽松的流动性,使这一波上涨带有比较强的资金驱动属性。家电板块公司比较优质,基本面平稳,一般都比较受到资金的青睐。在此背景之下,可关注不同属性资金的定价权。
外资方面,截至最新深交所公布的情况,外资在美的的持股已经接近27%,所有境外投资者对单个上市公司A股的持股比例总和,不得超过该上市公司股
份总数的30%。那么当前美的的状态可以说是已经接近上限。当前美的对应2019年13倍PE,某种程度上可以判断13倍PE是在外资定价权背景之下对应的相对估值高点,像可比公司青岛海尔,估值在11倍左右,格力电器9倍左右,也许仍有一定空间。那么沿着这个思路拓展开来,我们也可以通过复盘来看还有哪些曾经是外资比较喜欢的标的,但是本轮涨幅还不够充分的,可能也会有机会,比如像17年备受外资喜欢的飞科电器、海信电器,以及18年的欧普照明,今年这一波的上涨是相对较弱的。
内资方面,博弈的色彩较重。如果国内市场的流动性能够持续改善,或者家电板块的基本面可以超预期,那么内资的定价权将被进一步激发,进一步提振估值。流动性层面的问题我们暂时不去探讨,单就基本面而言,2019年上半年相对最为确定的是家电企业在成本端可能会有一个比较明显的同比优势。那么此背景下,我们寻找价格韧性最强的板块,受益于成本红利的确定性是最高,洗衣机和冰箱是相对优选。

服装行业首席分析师 孙妤
因春节提前销售旺季集中在1月,品牌公司1月销售同比增长略好于12月,但2月春节期间因高基数等因素,表现普遍一般。考虑到春节错期问题,结合1、2两个月数据判断较为客观。因Q1整体基数偏高,预计Q1增长压力或是今年相对较大的季度。
因此,现阶段板块反弹更多是由于市场悲观预期兑现、板块估值下行空间有限及市场交易情绪提升所致,在业绩披露期到来之前仍存在交易型机会;但从中期维度看维持年度策略观点,经济下行周期重点关注大众定位“高质价比”标识度较高的龙头品牌,如大众化出行产品龙头开润股份及大众童装龙头森马服饰;以及业绩增长稳定较高估值较低的中高端品牌罗莱家纺、比音勒芬和歌力思,全年存在估值修复空间。

医药行业首席分析师 吴斌
目前医药板块仍低估,医保政策的负面影响,对于医药板块的估值的冲击已经越来越小,市场已经消化;但是,受政策影响较大的板块,估值难有很大提升。因此,主要推荐不受医保政策影响的公司,这些公司去年至今跟随板块跌了不少,今年有较好的投资机会。主要包括:1、类消费品公司(欧普康视、长春高新、OTC产品的葵花药业和仁和药业),其中葵花药业和仁和药业2018年业绩增速较高,预计今年净利润增速也在20~25%,但估值都只有13倍左右,非常低估。2、看好CRO行业,这几年处于高速增长状态,主要推荐泰格医药、昭衍新药;在带量采购政策之后,仿制药企业发现未来只有做创新药才会有出路,这几年创新药的投资会上升不会下降,利好CRO行业。3、看好血制品行业,从长期看,血制品处于低点位置,降价的风险已经反映在股价和估值里,首推天坛生物,也较看好龙头企业华兰生物。4、疫苗看好智飞生物,因为其业绩确定性最强,预计25亿净利润;5、创新药和创新器械,看好恒瑞医药和迈瑞医疗;迈瑞医疗增长点是国家对县级医院的投入,县级医院一定购买国产设备,迈瑞医疗是国产企业中,品牌最好、产品线最齐全,受益于县级医院建设。

【摘要结束】
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