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轻工制造行业2019年中期投资策略—曙光渐近

作者: 郑恺,濮冬燕,李宏鹏
时间: 2019年06月12日
重要性: 深度报告
行业评级: 推荐
公司评级:
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摘要: 报告名称:轻工制造行业2019年中期投资策略—曙光渐近
研究员:郑恺,濮冬燕,李宏鹏
报告类型:行业研究*策略报告
报告日期:20190612

行业/子行业:造纸印刷
公司名称及代码:
投资建议:推荐

【内容摘要】

2019年上半年走势先扬后抑,市场重回悲观。2019上半年轻工制造行业表现稍逊色于市场的总体表现。总体看轻工制造指数上涨16.2%。分板块来看,造纸、包装印刷、家具子板块涨幅分别为15.0%、19.2%、19.6%,文娱用品板块涨幅25.7%,优于市场总体表现。

行业估值修复,经营压力仍存。轻工行业估值从18X快速反弹到4月底最高的24X,全行业平均涨幅达到30%以上,但从财报,企业还是面临较大的经营压力,主要体现在盈利能力环比同比仍在下降;在建工程大幅增长,然而未来需求依然有较大不确定性,同时,经营现金流全行业压力依然较大。分行业看,家居行业、文教娱乐以及包装印刷集中度提升趋势明确,季度改善比较明显,而造纸全行业盈利下滑明显,主要受累于需求回落后的纸价下滑。

中美贸易摩擦使外向型企业订单受压,龙头企业影响相对较小。我们对这次贸易争端影响主要结论如下:第一,海外没有产业链支持的产业,预期美国消费或将下行;第二,中国无法实现海外产能转移的行业,失业或有增加;第三,大部分龙头公司已向东南亚转移了产能,因此预计所受影响相对较小。

拥抱分化,优势企业的曙光渐近,维持行业推荐评级。我们从两方面看行业投资机会:1、龙头企业经营稳健,逆势增长。尽管行业增长较为疲弱,这类公司早期就储备新增长点,战略思维领先,通过差异化布局使当前增长表现明显领先行业,逐步体现企业的阿尔法;2、存量经济下,企业市占率差异化提升。这类公司往往通过收购兼并,研发新品类以及产业联合等手段扩张话语权,走出了中国特色的集中度上升道路。我们持续推荐太阳纸业、欧派家居、晨光文具、尚品宅配;奥瑞金、中顺洁柔以及合兴包装等优质企业。

风险因素:贸易摩擦不确定,需求下行超预期。

【摘要结束】
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