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超图软件(300036)—机构变革压力逐渐减弱,静待下半年拐点出现

作者: 刘泽晶,周翔宇
时间: 2019年08月13日
重要性: 一般报告
行业评级:
公司评级: 强烈推荐-A
相关股票代码: 300036
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摘要: 报告名称:超图软件(300036)—机构变革压力逐渐减弱,静待下半年拐点出现
研究员:刘泽晶,周翔宇
报告类型:公司研究*点评报告
报告日期:20190814

行业/子行业:计算机应用
公司名称及代码:超图软件(300036)
投资建议:强烈推荐-A

【内容摘要】

机构变革压力逐渐减弱,二季度业绩明显好转。报告期内政府机构三定工作基本完成,机构改革已进入尾声,改革对公司业务的不利影响逐步消除,二季度公司业绩明显好转,营收、利润同比分别增长33.44%、24.15%,在第一季度业绩下滑的情况下上半年业绩基本与18年持平。我们认为行业拐点将出现在三季度末四季度初,公司全年业绩依然有大概率保持稳定增长。
毛利率仍有改善空间。19年上半年公司综合毛利率54.44%,较去年同期下降4.46pct。报告期内公司营业成本2.91亿元,较上年同期增长28.20%,主要系人力成本、外包成本增加所致。截至报告期末,公司应收账款7.48亿元,同比增长48.65%,我们认为较大应收账款余额使公司营收增长短期承压,但机构变革拉长公司回款周期的影响正逐渐减弱,预计下半年公司营收增长有望提速,毛利率仍具备改善空间。
基础软件与应用软件均取得突破。报告期内,基础软件业务持续创新,从二维向三维升级,7月公司提案发布了S3M标准,加速推进BIM+GIS战略,打开了GIS应用新市场。同时,公司应用软件业务稳步发展,不动产登记长尾效应持续进行,自然资源统一确权登记与国土空间规划19年全面展开,目前公司已完成自然资源确权登记系统的研发并已开展试点应用,在国土空间规划领域,公司已建立了国土空间基础信息平台及规划检测评估预警管理系统。
国土三调持续释放,积极拓展行业领域及云板块。18年下半年开始全国各省陆续启动三调招投标工作,公司子公司南京国图在三调市场中占领先地位,后续随订单和回款的推进,业绩将持续放量。此外,公司正积极将技术应用推广至水利、气象、环保等领域,同时加大云服务及大数据产品的研发力度,这都将强化公司的产品服务体系并有望为未来的成长带来新的增量。
维持“强烈推荐-A”评级。行业拐点即将出现,公司是地理信息软件龙头,预计2019-2021年净利润为1.90/2.56/3.38亿元,维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示:1、应收账款坏账风险;2、国土三调市场规模低于预期。

【摘要结束】
全文: 招商证券_公司研究_超图软件(300036)机构变革压力逐渐减弱,静待下半年拐点出现(强烈推荐-A)_刘泽晶,周翔宇_20190813.pdf
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