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欧派转债投资价值简析—定制家居百亿王者,建议申购

作者: 尹睿哲,李玲
时间: 2019年08月14日
重要性: 一般报告
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摘要: 报告名称:欧派转债投资价值简析—定制家居百亿王者,建议申购
研究员:尹睿哲,李玲
报告类型:债券研究*新券报告
报告日期:20190814

行业/子行业:
公司名称及代码:
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【内容摘要】

摘要
欧派家居发行14.95亿元可转债,募集资金扣除发行费用后全部用于新建成都欧派智能家居建设项目,以及清远与无锡生产基地的扩建。

品牌知名度增强、渠道持续扩张,随着募投产能的释放业绩将保持持续增长。公司属于定制家居行业,未来随居民消费结构的升级、城镇化进程的加快,定制家居行业仍保持平稳较快增长。公司作为国内定制家居龙头企业、是2018年家居行业收入唯一过百亿的企业,25年的深耕使公司从橱柜扩展至衣柜、木门、卫浴等全品类的大家居业务,而凭借高效的营销策略与精细化的经销商管理模式以及渠道扩张,公司品牌知名度不断增加、目前已开拓第二品牌“欧铂丽”,龙头地位持续巩固。未来一方面凭借公司多品类产品布局、多元化渠道扩张、多方式品牌提升,另一方面凭借公司募投新建、扩建项目,未来运营效率进一步提升的同时业绩也将保持持续稳定增长。

估值处于历史低位,安全边际尚可。股价方面,公司股价虽处于历史中等水平,但考虑到其业绩持续增长,股价尚可;而从估值来看公司8月13日收盘价对应PE(TTM)为25.91倍、估值处于历史较低水平,考虑到其业绩增长的稳定性以及确定性,其股价安全边际尚可。

利率、下修条款均较为严格,彰显公司信心。欧派转债利率条款较当前市场平均水平相对低;而下修条款(15/30,80%)也相对严格,给予公司较弱下修转股价的权利,表明公司较强的市场信心。

债底保护尚可、平价保护一般,股性特征比较明显。以对应正股8月13日收盘价测算,转债平价为96.64元、对应转股溢价率3.48%,平价保护一般;股性特征相对明显;在本文假设下纯债价值为86.47元,债底保护尚可,整体吸引力较好。

综合考虑本次转债条款、正股股价与基本面,建议申购本期转债。

风险提示:行业竞争加剧,新品牌开拓不及预期

【摘要结束】
全文: 招商证券_债券研究_欧派转债投资价值简析定制家居百亿王者,建议申购_尹睿哲,李玲_20190814.pdf
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