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海螺水泥(600585)—水泥行业龙头标杆,现金流好盈利能力强

作者: 郑晓刚,于泽群
时间: 2019年08月14日
重要性: 深度报告
行业评级:
公司评级: 审慎推荐-A
相关股票代码: 600585
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摘要: 报告名称:海螺水泥(600585)—水泥行业龙头标杆,现金流好盈利能力强
研究员:郑晓刚,于泽群
报告类型:公司研究*深度报告
报告日期:20190814

行业/子行业:水泥
公司名称及代码:海螺水泥(600585)
投资建议:审慎推荐-A

【内容摘要】

砥砺奋进二十载,成就水泥行业标杆。公司自1978年创立后,在生产技术、管理模式等多方面不断创新,成为业内标杆。在国内供给侧改革,行业新增产能逐年下降的大背景下,产能熟料产能逐年增加。2018年全年,公司5大主营业务贡献营业收入1284亿元,同比增长70.50%,国内水泥行业龙头。
需求端边际改善,供给侧改革见成效。1-6月全国水泥累计产量10.44亿吨,同比增长6.8%。从下游需求端来看,基建投资边际改善,增速逐渐回升,上半年累计同比增速2.95%;房地产投资增速仍保持两位数增长, 2019 年 1-6 月累计投资额 6.16 万亿,累计同比增速10.9%;从供给端来看,控产能、重环保仍是主基调,错峰生产常态化后,行业集中度持续提升,龙头集聚效应明显,我国前10大水泥企业熟料产能集中度达66%。
全球战略框架搭建完成,核心业务向上下游拓展。国内市场公司龙头地位毋庸置疑,在继续优化“T型战略”,巩固华东地区竞争优势,在中南地区加强广东省市场控制力,在西南、西北地区积极投放产能,全国市占率16.97%;海外市场公司凭借在产能、技术、设备、资本多重输出确立全球竞争优势。公司先后涉足骨料、混凝土业务,积极发掘公司利润新增长点,再依托自身天然成本优势与高效成本管控,吨毛利逐年上升;
水泥行业龙头标杆,现金流好盈利能力强。公司作为水泥行业龙头,“T字战略”臻于成熟,市场布局辐射全国,市占率已提升至17%左右。公司成本管控能力极强,盈利能力在行业内处于领先地位。行业层面需求端基建与地产投资增速虽有下滑,但仍保持较大体量,供给侧改革与错峰生产政策有望保持水泥价格维持在相对高位。公司现金流优异,分红稳定,短期无重大资本支出。预计2019年-2020年公司EPS为6.07与6.25元,对应PE分别为6.3与6.1倍,首次覆盖给予“审慎推荐-A”评级。
风险提示:煤炭价格大幅度提升、基建投资与销量不及预期,水泥价格下跌。

【摘要结束】
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