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中新药业(600329)—工业收入恢复明显增长 营销有望进一步改善

作者: 李点典
时间: 2019年08月14日
重要性: 一般报告
行业评级:
公司评级: 强烈推荐-A
相关股票代码: 600329
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摘要: 报告名称:中新药业(600329)—工业收入恢复明显增长 营销有望进一步改善
研究员:李点典
报告类型:公司研究*点评报告
报告日期:20190814

行业/子行业:中药
公司名称及代码:中新药业(600329)
投资建议:强烈推荐-A

【内容摘要】

事件:公司发布19年半年报,收入、归母净利润和扣非归母净利润分别为35.34亿、3.47亿和3.25亿,分别同比+13.54%、+10.64%和+6.52%,主业利润增速15%左右,符合我们的预期。点评如下:
19Q2公司主业利润同比增长22%,我们估计Q2工业重新恢复明显增长。19Q2主业利润(总收入-总成本)1.27亿(税前),同比+22%。投资收益4575万元,同比-2%,我们估计贡献绝大部分投资收益的中美史克Q2业绩同比持平。18Q3/18Q4/19Q1/19Q2毛利同比增速分别为22%/7%/7%/17%,由于毛利绝大部分由工业销售贡献,我们估计公司Q2工业重新恢复明显增长
19H1速效保持快速增长,医院品种增速企稳。19H1公司毛利同比+12%,销售费用同比+7%,我们估计工业收入增速10%-15%左右,其中速效收入同比+25%;因为速效毛利较高且销售费用较低,造成销售费用同比增速低于毛利增速。我们估计OTC品种包括舒脑欣滴丸、清肺消渴丸、京万红软膏保持了较高的增速;医院品种癃清片和紫龙金片等在经历了18Q4-19Q1的增速波动后,19Q2开始企稳,19H1同比均实现了增长。
19H1财务数据方面:公司整体毛利率和销售费用率分别同比下降0.60和1.81个百分点,我们估计是高毛利高销售费用率的工业收入占比降低导致;管理费用率同比提升0.68个百分点,主要是职工薪酬及维修折旧费增加导致。投资收益8929万元,同比-17%,我们估计主要是18Q1流感中美史克业绩高基数导致。
营销有望进一步改善。7月6日公司公告董事会审议通过了聘任倪振国先生为公司副总经理议案。倪总之前负责六厂产品销售,19H1速效在提价后保持了快速增长;之前公司产品的销售职能分散在各个分公司,我们判断倪总成为公司副总经理后将统领4个分公司的销售,逐渐确定重点产品的营销策略,整合资源,公司营销能力有望进一步改善。
国改进度居前,期待改革红利释放。公司已经入选“双百行动”,我们预期双百行动部分方案将于19年确定,20年执行后将进一步释放公司经营和管理活力。

【摘要结束】
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