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【点评】降准“火速”落地,利好兑现还是趋势又起?——9月6日降准点评

作者: 尹睿哲,季宬
时间: 2019年09月06日
重要性: 一般报告
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摘要: 报告名称:【点评】降准“火速”落地,利好兑现还是趋势又起?——9月6日降准点评
研究员:尹睿哲,季宬
报告类型:债券研究*点评报告
报告日期:20190906

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【内容摘要】

流动性压力并非此次降准的主要考量。9月流动性总量缺口在3000亿元左右,国庆假期现金走款及季末考核或形成一定扰动,但预期总体影响总体有限,此次降准主要意图并非在于抑平流动性缺口。

信用再现收缩迹象,货币边际放松意在支撑信用。7-8月央行操作总体保持定力,货币市场利率中枢边际上行。而近期公布的7月金融数据显示短期贷款滑坡明显,社融增速再度回落。此外,信贷利率与债券利率持续偏离,货币市场利率向实体融资利率传导依旧不畅。无论从数量亦或是价格角度看,信用均有收缩迹象。而在近期房地产融资政策进一步收敛背景下,货币边际放松的潜在负面冲击较为有限,国常会随之释放货币边际放松信号。但在M2与名义增速相匹配的基调下,宽松力度难以复制前几轮周期。

宽货币周期拉长,不排除MLF利率下调可能。此次在全面降准0.5个百分点外,央行仍将额外对仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点。意在推动降准资金定向流入区域性实体、小微企业,降低融资成本。8月LPR定价机制改革后,受内外部汇率、通胀等因素制约,MLF利率并未如期下调。9月期间将有两期MLF操作到期,MLF利率或存下调可能性,以推动实体融资利率进一步下行。

若短端利率下行可解“曲线过平”之急,但短期“追高”需谨慎。。目前期限利差总体出于较窄水平,此次降准或将推动短端利率弱下行,长端利率安全边际或将有所提升。尽管如此,后期仍有潜在风险需要关注。一是,政策在纠结后明确向“稳增长”倾斜,已至传导过程中后段,不排除四季度后名义增速筑底的可能性。二是,高频数据仍在回暖过程,生产反弹明显,水泥旺季涨价也已启动,且尚未证实完全是季节性现象。

风险提示:政策超预期

【摘要结束】
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