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春秋航空(601021)—LCC先行者,沙漠里的一朵花

作者: 苏宝亮
时间: 2019年09月09日
重要性: 深度报告
行业评级:
公司评级: 强烈推荐-A
相关股票代码: 601021
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摘要: 报告名称:春秋航空(601021)—LCC先行者,沙漠里的一朵花
研究员:苏宝亮
报告类型:公司研究*深度报告
报告日期:20190908

行业/子行业:航空
公司名称及代码:春秋航空(601021)
投资建议:强烈推荐-A

【内容摘要】

春秋航空构建了以低成本结构为核心的商业模式。春秋航空针对航空大众市场中价格敏感型客户,为了确保以最低的价格提供基础的航空运载服务,在一切与安全无关的并能够节约成本的地方厉行节约,实现了“两单”、“两高”和“两低”。目前来看公司单位营业成本+三费水平为上市航司中最低,护城河较深。
廉航需求增速强劲,牌照收紧造就春秋先发优势。当前低成本航空市场广阔,渗透率具有较大提升空间;同时,受供给侧改革影响,民营航空进入壁垒提升,航空牌照收紧,春秋航空作为存量廉航龙头具有较大的先发优势,供需格局+竞争格局逐步改善。
受油汇影响较低,周期性减弱,防守属性较强。由于低成本航司燃油效率较高,单位航油成本较低,因此面临的油价波动风险较小。公司具有高客座率的优势,因此燃油附加费转移油价上涨成本的能力更好(18年能覆盖92%)。美元负债较低(大约是三大航的1/10),同时采用期权进行汇率对冲,外汇风险较小,汇兑损益仅占利润比重1.74%。公司总体油汇风险较小,周期性减弱,防守属性较强。2019H1公司净汇兑损失仅为806万元,远低于三大航。
日韩线需求旺盛,下半年运力增长加速。2019年上半年,三大主力航线泰国、日本和韩国航线合计ASK同比上升12.8%,占据国际航线比例达到83.7%。日韩线需求继续保持旺盛的势头,下半年泰国需求将好于去年,预计客座率同比提升3pcts。公司下半年引进9架飞机,其中第三季度引进3架,第四季度引进6架飞机,运力增速加快。
风险提示:宏观经济下滑、油价大幅上涨、人民币大幅贬值

【摘要结束】
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