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【招商策略】银行理财子公司:重塑资管格局——投资者观察系列(三)

作者: 张夏,涂婧清
时间: 2019年09月11日
重要性: 深度报告
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摘要: 报告名称:【招商策略】银行理财子公司:重塑资管格局——投资者观察系列(三)
研究员:张夏,涂婧清
报告类型:策略研究*专题报告
报告日期:20190911

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【内容摘要】

(1)银行理财子公司设立快速推进。截至目前,五大行理财子公司均已正式开业,另有7家银行获批筹建。加上20多家拟成立的,这些银行在2018年末的非保本理财规模合计达到19万亿,占全市场2018年末非保本理财的86.4%。
(2)理财子公司在多个方面享受政策宽松。如,银行理财不得直接或间接投资本行或他行的理财产品,但子公司产品可在一定范围内投资其他机构产品。子公司公募理财可直接或间接投资股市,银行公募理财只能通过基金间接入市。
(3)设立理财子公司的必要性主要体现在三个方面:
第一,银行理财回归资管本源。理财子公司将作为独立法人开展资产管理业务,实现银行理财业务和经营业务隔离,更容易达到破刚兑的目的。
第二,推动理财业务发展转型。净值化管理对银行投资能力提出更高要求,理财子公司有利于银行系资管业务实现市场化发展,提高银行理财的资产配置能力。但鉴于银行在类固收投资领域的天然优势及理财投资者风险偏好较低的一般个人占比高达63%,预计短期理财子公司产品仍以偏固收益为主。
第三,顺应居民日益增长的财富管理需求,改善居民投资结构。2012年以来中国居民的私人财富快速积累,但房产明显挤压了国内居民对金融资产的配置,金融资产中存款又占据半壁江山。这部分资金正是未来银行理财可以充分挖掘的潜在市场。理财子公司能够提供更专业的配置服务对接居民随着财富积累而日益增长的理财需求,或将成为改善我国居民资产结构的重要途径。
(4)理财子公司的推出,对资管行业影响深远:
第一,资管格局重构。银行理财是居民金融资产配置中的一部分,且理财子公司产品有销售优势,故有望继续保持其规模优势。同时,子公司理财业务灵活性更高,借道投资需求下降,叠加资管新规对通道业务限制,券商资管、信托等的通道价值下降,规模面临收缩压力,倒逼机构业务调整转型。
第二,FOF/MOM的需求增加,公募基金投资者结构向机构倾斜。参考美国养老金经验,FOF/MOM或将为理财子公司进军权益投资提供有效渠道,其分散化投资、收益稳健的特点与理财产品诉求不谋而合。
第三,指数型基金的配置或提升。指数型基金具有低成本优势,加上主动管理基金总体超额收益不明显,美国养老金相关的FOF多进行指数型投资。综合考虑成本和投资收益,理财子公司FOF产品对指数型基金的配置需求增加。
(5)对股市而言,理财子公司有利于改善A股投资者结构并带来增量资金。第一,不管理财子公司直接还是间接投资股票,都有利于提高机构投资者在A股占比。第二,银行理财中混合类和权益类产品占比长期可能达到30%和10%,则权益类投资比例大约为17.5%(30%*30%+10%*85%)。假设其中一半为二级市场股票投资,即未来股票投资比例可达9%。目前银行理财权益投资(9.97%)中约4%借道投资股市,静态估算,股票投资比例提高5%长期有望为股市带来1.1万亿增量资金。若考虑理财规模扩张,增量资金规模更高。

【摘要结束】
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