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新订单和出厂价景气修复——2019年9月PMI数据分析

作者: 谢亚轩,高明,罗云峰,张一平,刘亚欣,林澍,张秋雨
时间: 2019年09月30日
重要性: 一般报告
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摘要: 报告名称:新订单和出厂价景气修复——2019年9月PMI数据分析
研究员:谢亚轩,高明,罗云峰,张一平,刘亚欣,林澍,张秋雨
报告类型:宏观经济*定期报告
报告日期:20190930

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【内容摘要】

事件:2019年9月30日,国家统计局发布:9月中国制造业PMI为49.8%,前值49.5%,景气收缩的程度开始减小。非制造业商务活动指数为53.7%,前值53.8%。
点评:
一、9月制造业PMI出现反弹,比我们的预期提前1个月
参考《出口继续拖累国内工业生产和景气——9月宏观数据预测》,考虑逆周期政策逐渐落实,预计9月制造业PMI为49.4,10月为49.7,预测逻辑有三点:
(1)财政政策已确定方向,资金来源依靠地方政府专项债额度提前和使用范围扩大,投资重点方向包括基础设施、高新技术、传统产业改造、社会服务领域、新增长极地区等。
(2)工业产成品库存周期正进入后期阶段,政策发力可能先后带动国有、民营企业加库存。
(3)尽管逆周期调节加力,但在国内房地产调控保持定力,贸易摩擦负面影响显现的情况下,制造业PMI目前只能降低收缩幅度,突破至50以上难度较大。

二、从制造业PMI的分项指数来看,有以下4个特征:
(1)9月生产指数为52.3%,前值51.9%,印证逆周期调节发力。原材料库存指数、产成品库存指数仍然处于收缩状态。但采购量指数再次回升至50.4%
(2)9月大型企业景气程度上升,中型企业景气收缩首次缓解,小型企业景气收缩的情况连续2个月缓解。
(3)需求方面,新订单指数再次升至临界值以上;其中新出口订单指数已连续2个月趋于恢复。
(4)价格方面,投入和出厂价格都有改善,PPI见底反弹的时间点可能会提前。

三、总体上,9月PMI反弹体现逆周期调节发力之后新订单的改善和价格回升,但外需冲击之下企业观望情绪明显,库存周期仍未启动,就业压力仍然显著。

【摘要结束】
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