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【招商固收】3月重现?9月债市基本面数据前瞻

作者: 尹睿哲,李晴
时间: 2019年10月08日
重要性: 一般报告
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摘要: 报告名称:【招商固收】3月重现?9月债市基本面数据前瞻
研究员:尹睿哲,李晴
报告类型:债券研究*专题报告
报告日期:20191008

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【内容摘要】

摘要:
1、生产:工业增加值同比4.4%→5.0%。每年3-4月和9-10月是生产的传统旺季。今年的生产活动也基本遵循这一规律,自然地,我们预计9月工业增加值同比回升,虽然达不到3月(8.5%)的水平,但也有望回升至5%左右。与3月相比,9月生产回升存在两点不同:第一,出口行业生产受到短期不利影响;第二,本轮生产复苏有望持续。
2、投资:固定资产投资同比5.5%→5.6%。其一,房地产:“金九”成色不足。楼市有“小阳春”(3-5月)和“金九银十”的销售旺季,尽管9月房企大力推出购房优惠活动,但在政策紧、预期弱的情况下,购房者观望情绪也相对浓厚,“金九”成色不足。预计9月房地产开发投资增速仍将放缓。其二,基建:稳投资按下“快进键”。四季度渐进,相关部委和各省对地方重大投资项目进行了一轮“摸底”,一是为了推动已具备开工条件的重大项目提前启动(从各地披露信息来看,重大项目迎来密集开工),二是为系统梳理重大项目清单,研究融资方案,以储备更多能够在今冬明春开工的项目。预计9月基建投资将进一步提速。
3、消费:社会零售同比7.5%→7.7%。回顾今年以来的汽车销售曲线,3月、6月是两个明显的“凸点”,前者主要是春节错位,后者则是国五清库。由于车市与楼市相类似,也存在“金九银十”现象,市场原本预期9月汽车销售成为第三个“凸点”,但事实上9月乘用车零售同比下降17%,较8月(-21%)仅小幅改善,预计社零也小幅回升至7.7%。
4、通胀:CPI同比2.8%→2.7%,PPI同比-0.8%→-1.4%。其一,食品价格环比回落。主要原因有两点:一是蔬菜水果同步下跌,二是猪肉上涨放缓,维持在38元两周不变。猪价短期稳定的背后是“储备猪肉”的密集投放,而随着国庆假期结束、储备投放告一段落,市场供需缺口依然存在,全国猪价已再次迎来普遍上涨。其二,油价中枢抬升。受沙特石油设施遇袭影响,9月布油均价上涨4美元至63美元。但在高基数作用下,同比跌幅从18.5%扩大至20.3%,预计PPI同比继续下行至-1.4%左右。
5、外贸:出口同比-1.0%→-3.0%,进口同比-5.6%→-6.0%。9月前4周,SCFI指数和CCFI指数分别下跌6.9%、1.1%,这表明在9月1日部分清单加征的15%关税已经落地、且中美谈判前景不明朗的情况下,出口回落可能性更大。结合可比国家来看,9月韩国出口连续第10个月下跌。

风险提示:经济下行压力超预期,中美贸易摩擦影响超预期

【摘要结束】
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