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东方日升(300118)—3季度业绩再超预期,海外EPC有望成为新的利润支撑

作者: 游家训,普绍增
时间: 2019年10月10日
重要性: 一般报告
行业评级:
公司评级: 强烈推荐-A
相关股票代码: 300118
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摘要: 报告名称:东方日升(300118)—3季度业绩再超预期,海外EPC有望成为新的利润支撑
研究员:游家训,普绍增
报告类型:公司研究*点评报告
报告日期:20191009

行业/子行业:新能源
公司名称及代码:东方日升(300118)
投资建议:强烈推荐-A

【内容摘要】

3季度业绩高增长,再超预期。公司公告:前三季度归上利润7.65-8.15亿元,较上年同期增长262%-286%,前三季度扣非利润5.25-5.75亿元,同比增长123-144%。其中,3季度归上利润2.8-3.3亿元,同比增长217-273%,扣非约2.44-2.94亿元,同比增长120-165%,再超预期。
经营分析。公司业务构成中,运营、EVA、光伏灯具等稳健业务利润占比在40-45%左右,3季度组件、电池片盈利略有提升,主要是组件特别是海外组件业务在电池片降价时盈利能力有所提升。此外,海外市场上,组件的渠道附加值本来也在提升些。根据各板块构成分析,3季度EPC确认应比较少。
组件出货量快速增长,组件综合竞争力进一步提升。公司组件业务持续增长,今年前8月份,公司组件出口稳居前列,全年组件业务总规模有望超过8GW,提升至全球前5-6名。据Solarzoom统计的海关出口数据,公司2季度,7-8月份组件出口排名分别达全球第3、第4名,较1季度有明显提升。
海外EPC/BT业务有望逐步成为新的利润增量。公司的运营、EVA、灯具等业务比较稳定,稳中有升,未来的投入主要还是组件业务(含电池),随着上游制造端各环节超额盈利的降低,海外终端渠道的附加值将会在公司组件业务上继续展现。公司海外项目开发储备较多,且也是采用参与前期设计等非标环节的模式,尽管项目周期较长,但盈利能力也要高得多。公司现有储备如能在未来2-3年逐步投入,有望成为重要的新利润支撑。
投资建议:公司有较稳定的利基业务,组件业务在上升期,海外项目开发有望成带来较大业绩贡献。市场关注的HIT业务在8月份已经开工,预计HIT组件、HIT电池同期投入。维持“强烈推荐-A”评级,调整盈利预测并调整目标价为16-17.5元。
风险提示:组件电池盈利能力不达预期,海外业务不达预期。

【摘要结束】
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