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【招商宏观】CPI已然破3,PPI即将见底——2019年9月CPI、PPI分析

作者: 谢亚轩,罗云峰,张一平,刘亚欣,高明,张秋雨
时间: 2019年10月15日
重要性: 一般报告
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摘要: 报告名称:【招商宏观】CPI已然破3,PPI即将见底——2019年9月CPI、PPI分析
研究员:谢亚轩,罗云峰,张一平,刘亚欣,高明,张秋雨
报告类型:宏观经济*点评报告
报告日期:20191015

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【内容摘要】

事件:
2019年10月15日,国家统计局发布2019年9月宏观经济运行数据。全国居民消费价格总水平同比上涨3.0%,环比0.9%;全国工业生产者出厂价格同比-1.2%,环比+0.2%;工业生产者购进价格同比-0.3%,环比+0.2%。

核心观点:
一、CPI同比升至3.0%高于预期,其中翘尾因素-0.1个百分点,新涨价因素+3.1个百分点。分项来看,食品贡献2.21个百分点,非食品贡献0.82个百分点。食品中,猪肉价格上涨69.3%,涨幅扩大22.6个百分点,贡献1.65个百分点。

二、CPI环比0.9%,前值0.7%。食品价格环比涨幅明显扩大至3.5%,其中猪肉价格环比上涨19.7%,前值23.1%,拉动CPI环比0.65个百分点,其他畜禽合计拉动CPI环比约0.16个百分点,鲜菜水果价格下降,合计拉动CPI环比-0.21个百分点。非食品价格环比0.2%,涨幅扩大0.1个百分点,拉动CPI环比约0.15个百分点。

三、PPI同比进一步回落0.4个百分点至-1.2%,其中翘尾因素贡献-0.7个百分点,新涨价因素贡献-0.5个百分点。分类来看存在明显的分化,生产资料价格下降2.0%,前值为降1.3%;生活资料价格上涨1.1%,前值为升0.7%。

四、PPI环比+0.1%,前值-0.1%,由负转正。其中生产资料价格由降转平;生活资料价格涨幅扩大至0.5%,前值0.3%。分行业来看,涨幅扩大的是农副食品加工、有色金属冶炼加工。环比负增的行业包括黑色金属矿采选、石油煤炭及燃料加工、石油和天然气开采、黑色金属冶炼加工。而计算机通信和电子设备制造的环比由负转正为+0.6%。

五、展望未来,由于猪瘟持续影响导致供应偏紧,猪肉价格持续上升将导致未来两个季度CPI保持上升趋势,并在2020年3月前后达到高点且明显超过3.0%。PPI同比受到库存见底、逆周期调节加力、基数效应影响,接下来3个月可能见底回升,且11月之后上升速度较快。不过基数效应作用2020年1月之后会再次回落。

六、综合来看,目前处于CPI破3且持续上升、PPI进入通缩但即将见底回升的结构性通胀环境中,我们预计GDP平减指数将在2019Q4、2020Q1趋于回升,2020Q2后趋于回落。未来两个季度内GDP平减指数的上行将会对货币政策形成制约,影响其力度、方式和时点。

【摘要结束】
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