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太极转债投资价值简析—“政务云”与“安可”两翼齐飞,建议申购

作者: 尹睿哲,李玲
时间: 2019年10月17日
重要性: 一般报告
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摘要: 报告名称:太极转债投资价值简析—“政务云”与“安可”两翼齐飞,建议申购
研究员:尹睿哲,李玲
报告类型:债券研究*新券报告
报告日期:20191017

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【内容摘要】

摘要

太极股份发行10亿元可转债,募集资金扣除发行费用后全部用于太极自主可控关键技术和产品研发及产业化项目、太极云计算中心和云服务体系建设项目、太极工业互联网服务平台建设项目以及流动资金的补充。

股权集中度尚可的国资背景企业。截至二季度,公司前十大股东持股53.54%,其中第一大股东华北计算技术研究所持股38.86%,为公司的控股股东,实际控制人为国务院国有资产监督管理委员会,为近期上市转债中少有的国资背景企业。

政务云、自主可控业务两翼齐飞为公司带来增长。公司所处软件与信息服务业目前正是一片蓝海,公司在保持原有系统集成业务稳定的基础上,大力拓展政务云、自主可控等高毛利业务。政务云方面,公司目前已中标国家政务服务平台项目,2017年以来公司新增签约陕西省、榆林市、山西省、海南省、环保部等多个政务云项目以加速政务云异地扩展。自主可控业务方面,公司子公司人大金仓业务发展迅速,上半年收入增长超50%,并发布多款新数据库产品、提升产品能力。在未来的发展中公司可依托过去系统集成业务积累的客户资源优势,把握行业机遇、实现快速发展。

股价处于历史中等水平,估值处于相对低位,安全边际尚可。股价方面,公司当前股价处于历史中等位置;从估值来看,公司10月16日收盘价对应PE(TTM)为37.58倍,处于历史相对低位,同时与同行业可比公司相比处于中等偏低水平,股价安全边际尚可。

利率条款略优厚,下修条款较宽松。太极转债票面利率与市场平均水平相当,而到期赎回的112元略好于市场平均水平,利率条款略微优于市场。附加条款中下修条款(15/30,90%)与市场平均条款相比较为宽松,或暗示公司的转股意愿。

平价保护弱、债底保护尚可。以对应正股10月16日收盘价测算,转债平价为91.46元、对应转股溢价率8.54%,平价保护较弱;在本文假设下纯债价值为88.06元,债底保护尚可。

综合考虑本次转债条款、正股股价与基本面,结合近期转债市场表现、发行频率,建议申购本期转债。

风险提示:政务云业务推进不及预期;安可业务不及预期

【摘要结束】
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