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重庆百货(600729)—业绩超预期,混改效果显现

作者: 宁浮洁,丁浙川,周洁
时间: 2019年10月20日
重要性: 一般报告
行业评级:
公司评级: 强烈推荐-A
相关股票代码: 600729
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摘要: 报告名称:重庆百货(600729)—业绩超预期,混改效果显现
研究员:宁浮洁,丁浙川,周洁
报告类型:公司研究*点评报告
报告日期:20191020

行业/子行业:零售
公司名称及代码:重庆百货(600729)
投资建议:强烈推荐-A

【内容摘要】

主业业绩显著增长,马上消费金融贡献可观投资收益。分业务看,公司前三季度主业净利润为6.47亿元,同比+16.20%,其中三季度主业净利润1.04亿元,去年同期为-0.04亿元,提升明显。马上消费金融贡献投资收益2.18亿元,同比+22.99%,其中三季度为1.25亿元,同比+61.89%。 三季度毛利率有所提升,费用率下降明显,混改效果已开始显现。前三季度公司毛利率下降0.1 pct至18.19%,费用率下降0.32pct至13.87%,资产减值损失1.42亿元,同比下降7.57%。三季度公司毛利率提升0.31pct至18.24%,费用率下降0.88pct至15.76%,资产减值损失0.30亿元,同比下降2.47%。三季度公司毛利率有所提升、费用率下降明显,预计混改方案落地后公司已与物美等战投方进行采购、管理、数字化等方面的协同,混改效果已经开始显现。 主业改善+消费金融双轮驱动,未来业绩增长空间大。公司2018年主业净利率仅1.6%,对标同行4%左右的净利率水平存在较大提升空间。我们预计混改完成后公司经营机制、管理能力、经营效率等均将明显提升,盈利能力有望持续改善。国内消费金融行业高速发展,马上消费金融具备消费金融稀缺牌照资源、强大的技术能力与风控能力,不良率2%+远低于行业水平,通过赋能B端和C端,预计马上消费金融未来三年将保持稳健增长。 投资建议:预计公司2019/2020年归母净利润10.04亿/12.68亿元,未来三年业绩复合增长率23%,当前股价对应PE仅为12.5/9.9倍,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:马上消费金融业绩发展不及预期,混改效果不达预期。

【摘要结束】
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