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【系列】产业债分析笔记(10):医药工业行业信用跟踪

作者: 尹睿哲,季宬
时间: 2019年10月21日
重要性: 深度报告
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摘要: 报告名称:【系列】产业债分析笔记(10):医药工业行业信用跟踪
研究员:尹睿哲,季宬
报告类型:债券研究*专题报告
报告日期:20191021

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【内容摘要】

2019年以来医药行业监管政策继续频繁出台,受此影响行业各板块、主体间基本面分化趋势愈加明显。以存量债券规模超10亿的发债主体数据为样本,跟踪医药工业行业整体及各板块财务基本面变化。

盈利:行业利润增速整体下滑,中药板块尤为明显,个体利润、收入增长分化加剧。行业收入延续稳定增长,利润增速下滑较为明显,收入增速高于利润增速。分板块看,各板块利润增速均出现下滑,中药板块尤为明显。从个体看,个体分化同样显著,利润、收入增长集中于部分主体。

现金流:全行业投资趋于谨慎,自由现金流回正。从全行业样本整体看,行业投资情绪收敛,自由现金流转正,且能对筹资缺口形成较为良好的覆盖。分行业看,化药及中药板块样本自由现金流改善尤为显著。然而中药板块由于筹资净现金流流出较为明显,自由现金仍难以覆盖缺口。

资本结构与偿债能力:负债压力总体平稳,化药板块长短期偿债能力均有改善。行业资产负债率微降,短期负债比重仍处较高水平,整体偿债能力小幅增强。分板块看,化药板块长短期偿债能力均有改善;中药板块短期偿债能力略有下降,长期偿债能力增强;生物制品板块短期偿债能力有所增强,长期偿债能力下降,偿债指标处于三个子行业的较好水平。

债券净融资:行业净融资首次转负,中药板块净融资缺口明显。截止三季度末,行业净融资约-109亿元,自2013年以来首次转负。分板块看,化药板块净融资小幅转负,到期压力总体有限;生物制品板块净融资依旧为正,到期压力较小;中药板块净融资缺口显著,但到期高峰已过。

信用基本面展望:板块、个体分化加剧仍将延续。在带量采购试点扩围、严控辅助用药及医保目录调整等政策冲击下,医药工业板块、个体间信用基本面分化仍将延续。对医药工业企业经营基本面的评价仍应从业务结构、产品结构及产品梯次结构三个维度出发。针对存量债券规模过10亿的医药工业行业发行主体经营数据,我们也进行了相应更新梳理。
风险提示:行业政策变化,不可预期风险事件

【摘要结束】
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