招商期货 |  招商致远资本 |  招商投资 |  招商证券香港 |  English 官方微博 软件下载 登录web交易 专家在线 财管计划 理财超市 网上招聘 营业网点实时行情

迪贝转债投资价值简析—冰箱上游制冷压缩机企业,谨慎申购

作者: 尹睿哲,李玲
时间: 2019年10月21日
重要性: 一般报告
行业评级:
公司评级:
相关股票代码:
阅读权限:   该文章钻石卡、金卡、银卡客户可阅读全文
摘要: 报告名称:迪贝转债投资价值简析—冰箱上游制冷压缩机企业,谨慎申购
研究员:尹睿哲,李玲
报告类型:债券研究*新券报告
报告日期:20191021

行业/子行业:
公司名称及代码:
投资建议:

【内容摘要】

摘要

迪贝电气发行2.30元可转债,扣除发行费用后全部用于高效家用空调压缩机、变频压缩机电机控制器以及智能仓储物流与信息化管理平台三个建设项目。

股权集中度较高的民营企业,无股权质押。截至二季度,公司前十大股东持股74.76%,其中第一大股东迪贝控股有限公司直接持有公司47.83%的股份,为公司的控股股东,吴建荣、吴储正父女直接、间接持有公司超60%的股权,为公司的实际控制人,股权集中度较高。质押方面,公司目前尚无股权处于质押状态,为民企中少有的无质押公司。
行业景气度较低,正股业绩承压。公司主要产品为制冷压缩机,面对下游为冰箱冷柜等家电产品以及商用制冷机,而一方面国内居民冰箱保有量趋于饱和,另一方面国内宏观经济增长承压、房地产也受调控,公司产品所面临的下游行业景气度趋弱。公司此次募投项目主要增加空调压缩机产品产能,将公司产品下游进一步扩张至空调领域,但由于空调同样处于房地产后周期的家电行业,虽然其产销增速高于冰箱等其他家电产品,未来随着行业景气度走弱,公司新增产品或存在一定产能消纳风险。

股价、估值均处于历史低位,安全边际尚可。股价方面,公司当前股价处于历史中等位置;从估值来看,公司10月18日收盘价对应PE(TTM)为43.47倍,也处于历史相对低位,与同行业可比公司相比处于中等水平,股价安全边际尚可。

未来有较大规模解禁。2020年5月4日,公司首发股份将迎来第二次解禁,解禁规模占总股本份额达到67.5%,规模较大,届时可能会对公司股价造成冲击。

利率条款较为优厚,下修条款宽松。迪贝转债票面利率由于近期发行转债平均水平,而到期赎回的115元也好于市场平均水平,利率条款显著优于市场。附加条款中下修条款(15/30,90%)与市场平均条款相比较为宽松,或暗示公司较强的转股意愿。

平价、债底保护均较弱。以对应正股10月18日收盘价测算,转债平价为97.72元、对应转股溢价率2.33%,平价保护一般;在本文假设下纯债价值为73.79元,债底保护较弱。

综合考虑本次转债条款、正股股价与基本面,结合近期转债市场表现、发行频率,谨慎申购本期转债。

风险提示:客户集中度过高风险;募投项目产品产能消化风险

【摘要结束】
全文: 该研究报告需要相应权限才能阅读,请在此处 
如果您不能打开pdf格式的文件,请您先下载PDF阅读器
  - 钻石卡用户可阅读全文    - 钻石卡、金卡用户可阅读全文    - 钻石卡、金卡、银卡用户可阅读全文