招商期货 |  招商致远资本 |  招商投资 |  招商证券香港 |  English 官方微博 软件下载 登录web交易 专家在线 财管计划 理财超市 网上招聘 营业网点实时行情

分众传媒(002027)—客户结构持续调整,看好长期布局价值

作者: 顾佳,朱珺,陈良栋
时间: 2019年11月07日
重要性: 一般报告
行业评级:
公司评级: 强烈推荐-A
相关股票代码: 002027
阅读权限:   该文章钻石卡、金卡、银卡客户可阅读全文
摘要: 报告名称:分众传媒(002027)—客户结构持续调整,看好长期布局价值
研究员:顾佳,朱珺,陈良栋
报告类型:公司研究*点评报告
报告日期:20191106

行业/子行业:广告营销
公司名称及代码:分众传媒(002027)
投资建议:强烈推荐-A

【内容摘要】

事件:公司公布2019年三季报。前三季度营收同比下降18.12%至89.06亿元,归母净利同比下降71.72%至13.6亿元,业绩符合三季报预告(11.5亿~14.5亿)。Q3单季营收同比下降15.33%至31.89亿元,归母净利同比下降60.18%至5.82亿元,扣非后的归母净利润同比下降63.99%至4.97亿元。公司预告2019全年业绩,净利润变动区间为17.5亿~20.5亿,同比-69.94%~-64.79%。

业绩符合预期,最困难时期已经度过。公司前三季度归母净利润同比下降,主要还是由于宏观经济疲软影响广告市场需求、公司自身客户结构调整,大幅扩张电梯类媒体,信用减值损失计提和拨备等原因。另外公司自18Q2起大幅扩张电梯类媒体资源,导致在媒体资源租金、设备折旧、人工成本及运营维护成本等同比均有较大幅度增长。
关注易车网合作的“超叠加营销”,分众盈利模式出现新变化。此次易车和分众实践“超叠加营销”理论的一次经典实验,从话题角度已经成为热点,可以说已经初步成功,但具体的销售数据,还要等易车的数据。我们预计,一旦效果较好的话,未来分众有望推出更多单一客户全天包屏的情况。
公司已经在逐步摆脱“周期股”的标签,看好长期布局价值。分众的客户结构一年来发生很大变化,今年上半年行业品类“日用消费品”客户收入占比提高到30.66%,估计19Q3消费品的客户收入同比增长接近20%;而 “互联网”类客户收入占下降到22.15%,几乎下降了一半。公司的客户结构正在趋向消费品行业,所以即使在经济环境相对不好时,也有望享受α的增长,一旦后期经济回暖,重新回归α和β的叠加增长。
盈利预测与投资建议:预计公司2019-2021年实现归母净利润20.21亿、34.95亿和44.12亿,分别对应44.6倍、25.8倍和20.4倍市盈率,建议长线投资者可以逐步布局。
风险提示:客户结构调整不及预期、应收账款压力、广告行业持续低迷压力、市场竞争激烈的压力等。

【摘要结束】
全文: 该研究报告需要相应权限才能阅读,请在此处 
如果您不能打开pdf格式的文件,请您先下载PDF阅读器
  - 钻石卡用户可阅读全文    - 钻石卡、金卡用户可阅读全文    - 钻石卡、金卡、银卡用户可阅读全文