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可转债周报—当前市场估值到底多高?

作者: 尹睿哲,李玲
时间: 2019年11月10日
重要性: 一般报告
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摘要: 报告名称:可转债周报—当前市场估值到底多高?
研究员:尹睿哲,李玲
报告类型:债券研究*定期报告
报告日期:20191110

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【内容摘要】

摘要
当前市场估值到底多高?四角度显示当前市场估值偏高,但未超历史75%分位数。本文通过四个角度对当前市场估值进行衡量。1)角度一:直接用全市场加权转股溢价率指标衡量,发现金融转债转股溢价率处于2017年以来的80%分位数水平,而非金融转债转股溢价率处于46%的水平,以金融转债的配置思维来看,估值偏高;2)角度二:按股债性将转债分类,债性转债用纯债溢价率衡量,中性与股性转债用转股溢价率衡量,发现不同特性转债的估值衡量指标处于也处于2017年以来的中等偏高水平;3)角度三:直接用全市场转债中位数指标,发现该指标处于2017年以来价格中位数的65.30%分位,中等偏高;4)角度四:直接用转债指数波动率指标、发现该指标处于17年以来较低位置,但由于波动率一定程度上也代表交投活跃度,因此参考意义不是很大。
一周市场回顾:本周股市上涨(上证综指涨0.20%),板块分化延续,苹果新发WTS耳机带动电子板块领涨,偏消费的食品饮料、医药生物涨幅靠前。估值由于股指上涨也略微上涨。转债方面,中证指数本周涨1.20%,涨幅高于股市,四只新券上市的背景下成交继续回升;估值方面,股性估值指标略有回升,估值仍偏高。
股市:关注部分超跌绩优股,弱周期的消费板块仍为首选。大盘虽已连续盘整2个月,并无明确主线,但各板块之间分化却愈加明显,家电、医药生物、食品饮料、电子等行业已经纷纷创出年内新高,而当前市场并无明确主线,一方面可关注短期内由于三季报不及预期超跌的标的如沪电股份等,另一方面消费板块仍值得持续跟踪,同时5G商用落地带来的AR\VR、云计算、物联网等相关投资标的也可关注。
转债:市场持续盘整,仍须关注优质新券。同股市类似,转债市场并无明确主线,存量券方面,一方面可关注消费电子中蓝思、水晶等标的,另一方面当前估值处于历史中等偏高位置、可关注后续回调带来的标的,此外新上市的太极、华夏等标的涨幅较高,正股也为题材、基本面均不错的标的,仍可关注。一级市场方面,本周上市新券均能保持不错的涨幅,尚未出现破发,虽然发行清淡,但根据历史发行规律,岁末年初为转债密集发行的时候,可积极参与打新,新券中较为优质的顺丰、福斯特等可以关注。
一级市场跟踪:本周新发1支转债,3家公司发布董事会预案,1家公司转债发行获股东大会通过,2家可转债获发审委通过,3家公司可转债过会。
风险提示:再融资政策风险;中美贸易摩擦反复

【摘要结束】
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