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伯特利(603596)—获通用18亿轻量化订单,高增长逻辑持续兑现

作者: 汪刘胜,寸思敏
时间: 2019年11月11日
重要性: 一般报告
行业评级:
公司评级: 强烈推荐-A
相关股票代码: 603596
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摘要: 报告名称:伯特利(603596)—获通用18亿轻量化订单,高增长逻辑持续兑现
研究员:汪刘胜,寸思敏
报告类型:公司研究*点评报告
报告日期:20191111

行业/子行业:汽车零配件
公司名称及代码:伯特利(603596)
投资建议:强烈推荐-A

【内容摘要】

事件:公司晚间发布公告称,与通用汽车新签署共26份轻量化产品供货合同,共涉及7个平台项目,项目车型生命周期内(2019年四季度起)产品销售收入累计预计将超过18亿元人民币,预计2020年给伯特利带来新增收入约4亿元人民币。
预计19-21年eps分别为1.00/1.31/1.65元,对应20年13.3Xpe。
评论:
获通用轻量化大单,年化收入贡献+15%
获通用18亿轻量化订单,供货美国工厂、加拿大工厂和墨西哥工厂。
公司近期与三家通用汽车公司新签署共26份产品供货合同,共涉及7个平台项目(包括31xx、A1AC、A2LL、D2UC、E2xx、O1SL、T1xx),12种产品(包括铸铝支架-E2xx、铸铝前转向节-E2xx、铸铝后转向节-E2xx、铸铝前转向节-O1SL、铸铝后转向节- O1SL、铸铝叉臂-O1SL、铸铝前转向节- A1AC、铸铝前转向节-A2LL、铸铝前转向节-31xx、铸铝前转向节-31xxZR2、铸铝后转向节- D2UC、铸铝前转向节-T1xx)。供货美国工厂、加拿大工厂和墨西哥工厂。
项目年化贡献收入增量+15%(18年基数),同时提升公司毛利率结构。
公司此前一直通过威海萨克迪供货北美,但作为二级供应商供货量有限,同时由于是51%股权公司,无法完全体现此项业务的增效。2019年初,公司轻量化业务成为通用全球Tire-1供应商,斩获T1XX订单,同时,公司芜湖本部开始独立供货,利润弹性更大。此次是继T1XX(2019年1-9月已实现1.5亿收入)后,斩获的第二项大单,覆盖通用北美130万辆量产车型。
同时,由于轻量化底盘件处于行业快速增长阶段,公司凭借稳定客户关系、低ppm、高效投入产出,轻量化业务维持30%毛利率,在盈利结构占比中最优。伴随轻量化全球业务快速放量,预计公司整体毛利率结构继续优化。基于轻量化业务的高毛利率结构、Tire-1后不产生少数股东损益,单项业务对公司盈利弹性贡献+14-16%左右。
2、看好公司好赛道的持续成长,维持“强烈推荐-A”评级。
公司15年专注汽车制动,通过持续研发投入和产品迭代,完成从盘式制动器—电子驻车EPB—ABS/ESC—线控制动布局,抢占智能驾驶执行端高地,是汽车零部件行业优质汽车电子标的。19-21年盈利复合增速超40%,预计19-21年eps分别为1.00/1.31/1.65元,对应20年13.3Xpe,维持“强烈推荐-A”评级。

【摘要结束】
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