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利德转债投资价值简析—LED应用领军者,建议申购

作者: 尹睿哲,李玲
时间: 2019年11月12日
重要性: 一般报告
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摘要: 报告名称:利德转债投资价值简析—LED应用领军者,建议申购
研究员:尹睿哲,李玲
报告类型:债券研究*新券报告
报告日期:20191112

行业/子行业:
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【内容摘要】

摘要
利亚德发行8亿元可转债,扣除发行费用后全部用于公司LED应用产业南方总部项目、LED应用产业园建设项目、利亚德(西安)智能研发中心项目以及流动资金的补充。

LED显示产能持续扩张,5G商用落地为VR带来发展机会。公司为国内LED应用领域的龙头企业,近年来受政策、产品结构替代等因素影响,收入利润增长有所放缓。而就LED显示领域来看,未来仍将保持较快增长,且高端产品小间距LED随着渗透率的增长将保持更高增长,VR领域也随着5G商用的落地迎来逐渐爆发的增长。而公司此次募投项目将进一步扩大南北两地的布局,同时增加高端小间距LED等产品的产能,为公司未来业绩增长背书。

股价、估值处于15年以来较低位置。股价方面,公司当前股价处于15年以来的偏低位置;从估值来看,公司11月11日收盘价对应PE(TTM)为15.79倍,处于偏低位置,与同行业可比公司相比处于中等偏低位置,股价安全边际尚可.

各项条款无亮点,平价、债底保护较好。利德转债利率水平与近期发行转债相近,附加条款都属于常规设置,条款方面并无太大亮点。以对应正股11月11日收盘价测算,转债平价为99.15元、对应转股溢价率0.86%,平价保护较好;在本文假设下纯债价值为89.76元,债底保护也较好。

综合考虑本次转债条款、正股股价与基本面,建议申购本期转债。本次转债评级AA+、利率设置与市场无差,发行日股价6.96、平价99.15元,近期发行的转债中AA+评级较少,仅有的北方转债还未上市,参考今年3、4月份评级相同的亨通、通威、中鼎转2、贵广(上市首日溢价率分别为8.59%、13.19%、19.54%、-6.55%(对应收盘价118.26元)),同时参考相同题材洲明转债当前8.6%的溢价率,预计本次转债上市首日的转股溢价率在8%~12%,以发行日股价为参照、上市首日价格在108~112元左右;本次仅设置网上申购,中签率预计在0.02%~0.03%之间。建议一级市场积极申购。

风险提示:募投项目不及预期;中美贸易摩擦影响

【摘要结束】
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