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广信材料(300537)—募投项目即将投产,有望再迎成长旋律

作者: 周铮,段一帆,钟浩
时间: 2019年11月18日
重要性: 一般报告
行业评级:
公司评级: 审慎推荐-A
相关股票代码: 300537
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摘要: 报告名称:广信材料(300537)—募投项目即将投产,有望再迎成长旋律
研究员:周铮,段一帆,钟浩
报告类型:公司研究*点评报告
报告日期:20191117

行业/子行业:化学制品
公司名称及代码:广信材料(300537)
投资建议:审慎推荐-A

【内容摘要】

油墨延续高景气,业绩符合预期。公司19年前三季度实现收入6.01亿元,同比上升37.26%。公司收入大幅度增长主要是油墨业务稳健发展,涂料业务增幅较大,以及公司实现湖南阳光2018年10月、东莞航盛2019年1月并表且受到政府补助及债务重组利得收益合计1291万元所致。公司上半年涂料板块实现收入2.39亿元,同比上升71.3%,专用油墨板块实现收入15.8亿元,同比上升4.83%。
公司前三季度毛利率38.07%,同比下降0.02%;销售费用5151万元,同比上升26.68%;管理费用6615万元,同比增加37.90%;研发费用2891万元,同比上升40.2%;财务费用539万元,同比增加181万元;期间费用率25.27%,同比下降0.48%;净利率12.18%,同比提升3.74PCT;19年三季度单季实现收入1.95亿元,同比上升31.93%,环比上升1.56%;三季度单季实现归母净利润2089.65万元,同比增长245.32%,环比上升13.27%;三季度单季净利率10.40%,同比提升6.59PCT,环比提升1.03PCT。
公司形成油墨、专业涂料、新能源材料共同发展格局支撑业绩稳定增长。公司拓展业务领域以及产品结构,东莞航盛注重高性能锂电子电池电解液的开发,公司收购其以进入新能源领域,同时子公司江苏宏泰收购湖南阳光以开发UV新材料业务。5G时代的来临将为公司带来商机,公司为国内领先的涂料以及油墨制造企业,公司全资子公司江苏宏泰为华为和OPPO智能手机的涂料供应商,并且公司注重研发,新开发产品包括用于5G通讯所需油墨以及涂料,由于5G高速高频的特性,对于PCB板的要求将提高,因此预测将提高对公司PCB油墨的需求。并且在环保趋严的推动下,传统涂料因污染严重有望加速被淘汰,公司的光固化涂料依据其环保、便捷的特性将会得到新的应用,板块发展潜力大。
感光新材料项目建设完工,成长有望成为龙头。公司IPO募投项目“年产8000吨感光新材料项目”已建设完成,并且通过项目验收即将进入调试阶段。公司现拥有年产6500吨油墨产能,位列国内第一,并且目前已满产满销,新项目的投放将有效突破产能瓶颈,满足客户需求。项目投产后,产能扩大所带来的规模效应也将进一步降低单位生产成本,有利于提高公司市场竞争能力和盈利能力,对公司未来的经营业绩将产生积极的影响。目前19年基本上没有新增产能投放,明年随着产能的逐步提高,设备以及技术的提升将大幅度提高公司的产品质量,公司将延续成长路径,油墨市占率预计也将得到进一步提升。
维持“审慎推荐-A”投资评级。我们预计公司19-21年实现收入8.18亿、10.54亿和13.14亿,实现归母净利润1.07亿、1.33亿和1.63亿,EPS分别为0.55元、0.69元和0.85元,PE分别为32.5倍、26.1倍和21.3倍,维持“审慎推荐-A”投资评级。
风险提示。新增产能能否顺利开拓市场的风险;原材料价格波动的风险;竞争加剧的风险。

【摘要结束】
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