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永辉超市(601933)—如何看永辉到家业务的ROE?

作者: 宁浮洁,丁浙川,周洁
时间: 2019年11月19日
重要性: 深度报告
行业评级:
公司评级: 强烈推荐-A
相关股票代码: 601933
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摘要: 报告名称:永辉超市(601933)—如何看永辉到家业务的ROE?
研究员:宁浮洁,丁浙川,周洁
报告类型:公司研究*深度报告
报告日期:20191119

行业/子行业:零售
公司名称及代码:永辉超市(601933)
投资建议:强烈推荐-A

【内容摘要】

对于生鲜到家我们有几个定性的结论:生鲜超市属性是本地化,本地化流量是商品驱动或者是成本驱动,而不是营销驱动;本地化流量不具备规模效应,物流的规模效应也越来越低,企业趋于一致,将是比拼商品供应链和服务的时代;生鲜多维渠道优于单维渠道;客单价和毛利率是线上盈利的核心指标;到家服务是消费升级,是一种奢侈品,当消费者时间成本大于服务成本就可能成为到家潜在用户。到店、到家、自提多维度服务会提升公司ROE。终局是满足消费者日益旺盛的消费升级,包括商品端和服务端,加速行业效率提升。
近期永辉调整幅度比较大,市场担心永辉做线上会带来较大的亏损,担心永辉做到家服务到底有没有可能跑通?永辉到家业务的优劣势?我们深度分析近期下跌的原因,从产业演变、护城河、收入增长勾稽到公司财务报表中的ROE(净利率x资产周转率x权益乘数),深度理解永辉线上的投入到底会带来怎么样的变化。永辉在这个时点是被动迎战还是积极拥抱?如果实现全渠道的融合,配合供应链的能力,能否实现盈利?未来的终局是怎么样的?
永辉超市是商品和服务共同发展的企业,过去永辉在零售线上服务方面滞后于整体行业发展,而后的发展,我们认为企业会补足这块短板,提升服务在经营中占比,在mini店和到家业务提升服务品质,带动商品的销售,配合到家、自提和到店的模式,提升销售额以及资产周转。线下和网络电商最大的优势就是服务,在部分商品端具有费用优势和消费属性,后续提升自身的服务能力对零售企业至关重要。
风险提示:行业竞争加剧;线上业务发展不达预期。

【摘要结束】
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