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三大支撑力量与三大制约因素——2019年1-10月工业企业绩效分析

作者: 谢亚轩,罗云峰,张一平,刘亚欣,高明,张秋雨
时间: 2019年11月27日
重要性: 一般报告
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摘要: 报告名称:三大支撑力量与三大制约因素——2019年1-10月工业企业绩效分析
研究员:谢亚轩,罗云峰,张一平,刘亚欣,高明,张秋雨
报告类型:宏观经济*定期报告
报告日期:20191127

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【内容摘要】

事件:
11月27日国家统计局发布,1-10月全国规模以上工业企业利润总额同比增速为-2.9%,前值-2.1%,降幅连续扩大;10月当月同比-9.9%,前值-5.3%,而4至8月都在-1±3%的狭窄区间内波动,对比可知企业盈利下滑加剧。

点评:
利润增速下行幅度超过预期。在前期报告中,我们预测四季度中工业企业利润增速会收窄降幅,支撑力量是逆周期调节发力、PPI见底回升、库存周期见底,制约因素是中美贸易协议谈判、房地产调控保持定力、CPI上行制约货币政策。

三大支撑力量:
1.一是10月PPI增速降至-1.6%,导致营业收入累计同比增速也下行至4.2%;但11月之后PPI翘尾因素消退并见底回升较为确定。
2.二是10月工业产成品库存累计同比降至0.4%,继续保持着下行。总需求低迷导致企业存在观望情绪,往后看企业加库存的启动还需要外力驱动。
3.三是由于资金缺口问题,10月财政政策积极程度有所收敛,且当前实际赤字率已经偏高,地方政府专项债已成为逆周期调节发力的焦点。

三大制约因素:
1.货币政策方面,央行已明确结构性涨价并不构成约束,只是要注意“防止通胀预期发散”。因此尽管CPI已达到3.8%的高位,但11月5日、18日、20日分别下调MLF、7天逆回购、1年和5年LPR利率,幅度均为5bp。
2.房地产调控方面,9月4日的国常会已明确禁止专项债资金用于土地储备和房地产相关领域,但5年期的LPR下调可能在一定程度上稳定房地产销售与固定资产投资。
3.当前中美贸易协议出现了反复。但是无论有无协议,两年多的摩擦带来的负面影响还可能继续发酵。按10月IMF《世界经济展望》的测算,全球贸易摩擦可能会拉低2020年中国GDP增速0.6个百分点——今年1至3季度GDP增速下行0.4个百分点。

综上所述,接下来工业企业利润增速将缓慢收窄降幅,但明显修复并由负转正的时间点,应该要等到专项债发出,基建投资启动之后。

【摘要结束】
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