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【招商策略】迷雾丛生,静候转机- A股12月观点及配置建议

作者: 张夏,陈刚,耿睿坦,涂婧清
时间: 2019年12月01日
重要性: 深度报告
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摘要: 报告名称:【招商策略】迷雾丛生,静候转机- A股12月观点及配置建议
研究员:张夏,陈刚,耿睿坦,涂婧清
报告类型:策略研究*定期报告
报告日期:20191201

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投资建议:

【内容摘要】

(1)进入2019年12月,政策变量和外部变量出现明显的变数,影响下一阶段和明年市场表现。而这些变数从目前来看存在较大的不确定性。短期内流动性仍然面临不利影响。市场仍然缺乏系统性机会,需要等待政策变量和外部变量落地,月中可能会迎来建仓良机。11月PMI超出市场预期,各种解释接踵而至,也有不乏乐观观点认为库存周期拐点将至,经济将会复苏。但我们认为这种看法过于看重数据短期扰动。而月中经济工作会议将会定调2020年经济,由于存在“2020年翻一番”的目标,到底需要的经济增速是多少对明年的政策组合影响巨大,目前市场从5.6%~6%的预期都有。中美第一阶段贸易协定是否能签署也会影响风险偏好。年底流动性较为紧张,减持压力较大,央行总量宽松手段按兵不动,制约市场的上涨空间。
(2)12月我们关注的市场要点如下:
12月中旬将召开的中央经济工作会议定调。2020年不仅是“翻一番”目标达成之年,还是三年三大攻坚战收尾之年,也是资管新规过渡期结束之年。当前同时面临了一定的通胀压力,经济下行压力存在但短期数据意外回暖,在这种环境下,政策目标将如何制定,对2020年市场行情影响巨大。
股票市场流动性制约。由于十月CPI已经大幅超过3%,通胀从猪向食品扩散的担忧出现,客观上制约了总量流动性宽松政策的加码,临近年末,业绩考核、减持居高不下、解禁高峰将至、MSCI权重因子阶段性上调后流动趋缓制约股票市场流动性的宽裕。
中美贸易协定是否能达成。虽然市场对贸易摩擦影响逐渐淡化,但是如果能够有阶段性协议达成,无论是对出口还是风险偏好,都可能会带来正面影响。
(3)行业配置思路——低估值配置静候转机
进入到12月份,我们认为类似一季度券商TMT,二季度消费,三季度科技的大规模行情已经较难出现。但是我们反复强调科技周期正处在上行周期,科技板块中期配置价值较高,忽略短期波动仍建议坚定持有,开年之后的春季攻势可能会发生在科技板块。
如果单就12月份论,以经济数据阶段性好转,博弈月中中央经济工作会议给出较高稳增长目标成为12月行业配置首选,总体来看,低估值以守为攻:
第一,券商。证监会网站11月29日发布了对“政协十三届全国委员会第二次会议第3353号提案”(即《关于做强做优做大打造航母级头部券商,构建资本市场四梁八柱确保金融安全的提案》)的答复。2020年将会成为资本市场进一步变革的落地之年。
第二,建筑地产。随着中央经济工作会议临近,预期稳增长目标的强调,基建加码和地产政策边际放松的将会成为阶段性交易的逻辑,但是实际目标和对地产的定调会随着对明年经济增速目标的不确定而产生不确定性。
第三,银行。按照当前银行体系流动性规模,不支持明年新增社融回暖,积极财政政策需要一定程度的货币政策配合,因此,市场仍会预期货币政策定调的微调。
第四,汽车。随着个人所得税减税落地,明年消费将会面临更大的增速下行压力,汽车作为大宗消费品,也可能作为政策的发力点,而汽车销量增速环比已经开始收窄。
风险提示:流动性冲击超预期,稳增长目标不及预期,外部冲击。

【摘要结束】
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