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原油周观点20191201—俄罗斯再次向市场表明实用主义态度

作者: 王强,李舜
时间: 2019年12月02日
重要性: 一般报告
行业评级: 推荐
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摘要: 报告名称:原油周观点20191201—俄罗斯再次向市场表明实用主义态度
研究员:王强,李舜
报告类型:行业研究*定期报告
报告日期:20191201

行业/子行业:石油石化
公司名称及代码:
投资建议:推荐

【内容摘要】

减产表态扰动市场,油价大跌收尾
本周前半周国际油价走势基本平稳,但随OPEC工作会议时间临近,各方表态浮出水面,其中俄罗斯能源部长表示更希望在2020年4月前再讨论减产议题,令市场担忧减产协议前景,油价周五以大跌回应;此外,特朗普签署涉港法案引发中国方面强烈反应,或令双方经贸协议谈判进展蒙上阴影。截至11月28日收市,布伦特收62.42美元/桶,跌1.53%,WTI收55.42美元/桶,跌4.07%;上海INE收463.5元/桶,涨1.49%。
俄罗斯针对减产的表态我们认为并不意外
由于新减产协议将于明年3月底到期,因此每年年底的例行工作会议将成为讨论减产协议走向的重要场合。今年的年度会议将在12月5日在维也纳召开,随着会议时间的临近,各方也在向市场传递各自的态度。市场普遍预期此次会议将讨论延长减产协议问题。根据此前媒体报道,主要产油国甚至有望在这次会议上直接决定是否进一步减产,这也对近几周国际油价上涨形成了支撑。但俄罗斯方面在会前传出更希望在2020年4月前再讨论延长减产协议问题的口风,令市场对于OPEC减产协议前景表示忧虑。有市场人士表示,俄罗斯可能会要求改变当前这一意在提振油价的减产协议,投资者希望明年3月末到期的减产协议能够延长至秋季,但现在看来协议可能难以再次延长。
对于俄罗斯方面的表态我们认为并不意外,今年下半年延长减产协议的工作会议也是在俄罗斯方面的要求下延期举行的,在减产协议临近到期之时再要求根据当时市场情况决定是否延长减产其实是俄罗斯方面一直以来的行为逻辑,同时也再次清楚表明俄罗斯在减产过程中一直以来秉持的是“实用主义”态度,对于其主动承担减产责任不应期待过多。2020年的减产依然面临很大挑战,一是市场对于OPEC的原油需求预期减少,根据最新月报数据,OPEC自身下调了明年市场对于该组织原油需求预期,且该数字甚至低于目前产量;二是虽然美国原油产量增速存在放缓的可能,但明年仍然存在产量和出口量继续上升的趋势,市场环境面临进一步挤压的风险。对于减产协议之前景,我们一直坚持两大判断:一是减产协议在减产力度和油价之间形成正循环之时才有继续下去的可能性;二是减产协议执行率不可能无限制提升,必然存在边际效应递减。后续应关注12月维也纳工作会议的具体走向。
美国原油产量再创新高
根据EIA统计数据,截至11月22日当周,美国原油产量升至1290万桶/天水平,数据再次刷新历史新高。库存方面,美国商业原油库存环比小幅上涨0.3%(约157.2万桶),汽油则库存环比大涨513.2万桶,馏分油库存上涨72.5万桶,库存数据反弹也是WTI价格表现弱于布伦特的重要原因之一。截至11月27日,贝克休斯公布的美国活跃钻机数继续环比下降3台至668台,钻机数下降势头不止。其中Permian盆地钻机数继续环比下降1台至404台。活跃钻机数与原油产量间的背离继续加大,DUC数据下降功不可没。
短期关注OPEC工作会议走向,建议谨慎,投资推荐五大方向
2020年关注五大方向:一是加大油服及油气管道工程标的配置力度;二是以长丝为主并具备持续增量的民营炼化一体化标的;三是PDH类气头原料套利并延伸氢能标的;四是关注短流程乙烯工艺落地;五是天然气一体化标的。
风险提示:地缘政治局势不稳;经济衰退导致原油需求下降。

【摘要结束】
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