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食品饮料行业周报(2019.12.01)—白酒:悄然走近的布局机会

作者: 杨勇胜,欧阳予,于佳琦,李泽明
时间: 2019年12月02日
重要性: 一般报告
行业评级: 推荐
公司评级:
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摘要: 报告名称:食品饮料行业周报(2019.12.01)—白酒:悄然走近的布局机会
研究员:杨勇胜,欧阳予,于佳琦,李泽明
报告类型:行业研究*定期报告
报告日期:20191202

行业/子行业:食品饮料
公司名称及代码:
投资建议:推荐

【内容摘要】

本周白酒板块下跌3.54%,若干条负面消息影响情绪,估值及持仓回落背景下,重视年底布局期,标的上继续推荐高端白酒茅/五/泸,其次推荐老窖、古井、今世缘、口子窖,关注洋河。食品板块,一是从预期底部角度来选股,推荐伊利、榨菜、中炬,二是关注有提价预期的行业及个股,重点关注调味品板块,推荐海天、中炬,推荐细分子行业龙头绝味、安井、桃李。

白酒板块:悄然走近的布局机会。本周白酒板块下跌3.54%,若干条负面消息影响情绪,更多是持仓资金层面的流动,板块布局机会悄然重现。1)茅台春节搭售政策传闻解读:提价能力与提价动作本身同样重要。我们预计此政策限于直营及集团营销公司方面。另外我们认为,在经销商仍占茅台半数以上销量的背景下,公司具备提价的动力和能力,但提价时点具有一定偶然性,我们更建议看好公司的提价能力。2)消费税后置征收传闻解读:尚未明确纳入白酒,即便推行,直接利好高端白酒品牌。市场担忧白酒纳入征收范围,我们之前已有分析,目前看消费税改革还未到对白酒实质性政策推进阶段,即便推行,头部强势品牌也有能力转移压力,反而催化行业集中度加速提升。3)当前位置及投资建议:核心看估值和业绩增速,板块布局机会在逐步走进。核心白酒公司目标下调,但实现概率更大。本周受负面消息影响情绪,估值和预期均明显回落。展望来年,两大确定性逻辑有望更凸显,一是茅台批价高位坚挺支撑高端白酒来年业绩保障性强,二是区域龙头升级和集中的逻辑加速演绎。因此估值回落中,板块布局机会正在逐步走近,重视年底布局期。

重点公司跟踪:1)口子窖:营销积极调整,估值修复可期。四季度新品加快发货,初夏和仲秋短期是战略性产品,长期希望从两个价格带形成两个不同的风格。公司9月以来积极调整营销,一方面加强传统销售渠道的深化,一方面有针对性的阶段性战术动作。今年增速放缓很大原因在于面对新的竞争环境没有及时调整思路,对营销不够重视,我们认为此次调整将给公司带来较为积极的变化,看好未来继续保持稳健增长。2)好想你:百草味稳健发展,期待股权激励落地。全年业绩目标正在稳步落地,百草味业绩对赌期结束,预计费用投放更加游刃有余。好百融合继续推进,今年本部电商搬至杭州,两部分采购、生产、仓储、物流等环节由集团统筹安排。期待股权激励计划落地,激励对象以CEO王强总为代表的百草味员工为主。随着松鼠上市,板块价值得到重估,考虑到百草味品牌力、业绩增速,当前估值具有修复空间。

投资策略:预期回落凸显价值,重视年底布局期。1)白酒板块:估值及持仓回落背景下,重视年底布局期。核心白酒公司目标有所下调,实现概率更大。茅台批价坚挺,给千元高端价格带充足的空间。从估值看,以中性偏谨慎预期,茅台明年28倍PE,而其他公司明显回落,重视年底布局期。从标的选择上,继续推荐高端白酒茅/五/泸,其次推荐短期超跌,估值有望修复的老窖、古井、今世缘、口子窖 ,同时关注底部调整,来年有望改善的洋河。2)食品板块:布局预期底部,关注提价传导。建议一是从预期底部角度来选股,市场盈利预测及估值均处于偏低水平,略有好转变会超预期,标的上推荐伊利、榨菜、中炬。二是关注有提价预期的行业及个股,重点关注调味品板块,推荐海天、中炬。另外部分细分子行业龙头有能力将成本顺利转嫁,推荐绝味、安井、桃李等。

风险提示:终端需求疲软、行业竞争加剧、成本端超预期上涨、税率提升

【摘要结束】
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