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优势企业红利期拉长,长期估值有望继续提升—招商农业周报第九十一期(11.25-12.01)

作者: 雷轶,陈晗
时间: 2019年12月02日
重要性: 一般报告
行业评级: 推荐
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摘要: 报告名称:优势企业红利期拉长,长期估值有望继续提升—招商农业周报第九十一期(11.25-12.01)
研究员:雷轶,陈晗
报告类型:行业研究*定期报告
报告日期:20191202

行业/子行业:农林牧渔
公司名称及代码:
投资建议:推荐

【内容摘要】

行情走势:本周(11.25-12.01)大盘整体下跌,相比上周下跌0.55%。农林牧渔II(申万)指数收于3253.34,相比上周下降1.48%,跑输沪深300指数0.93个百分点。种植业涨幅最大(+0.04%),动保跌幅最大(-3.88%)。从估值来看,动保PE/PB高于平均值(一年)。
新一轮产能去化开始加速,优势企业红利期拉长
近期,随着非洲猪瘟的持续蔓延,北方整体防疫压力加大,以黑龙江为例,存栏能繁母猪拐头向下,在经历了三季度的补栏又复发后,黑龙江存栏已创出历史新低,同时其他几个省份如辽宁和吉林等都在重蹈黑龙江的覆辙,并且整个冬季是疫情考验最大的时候,对于行业来讲,新一轮产能去化真正拉开了序幕。我们原先预判猪价高点出现在明年三季度,但现在来看高点会推迟到四季度或者后年过年。
工业化封闭式对传统手工农业的胜利
近期龙头企业疫情严重的传言经核实为谣传,其影响比例远低于行业,这一点与今年年初如出一辙。值得解释的是,非洲猪瘟的防控不是一点都不可能发生,而是发生比例3-5%就可控,这个数值比常规疫情影响还小。最终我们要看的是能繁母猪的增长、成本的稳定、盈利能力的确定性,现在我们推荐的企业在这方面确定是行业中的最佼佼者。同时,龙头公司在对施工流程做了大量优化后,目前新场建设突破了常规做法,从单线作业转变成多线作业,母猪舍建造3个月就能完工,速度超乎想象,未来增速空间进一步打开。
龙头设计的新猪舍一旦投入使用,成本将在明年和后年呈现连续快速下降的趋势,在非瘟背景下可以做到比过去11.5元/kg的基础上再降低1.8-2元/kg左右的成本,2020年全年成本会体现成效,2021年会更进一步体现。公司的新猪舍可以看成是高效、精准运转的机器,能在温度、通风等方面实现精准控制,猪群生活环境将得到极大的改善。而猪群健康程度改善后用药减少、存活率提升、生长速度加快(出栏时间相比过去可缩短20天,用料量大幅降低),在此背景下成本具有向下突破10元的可能性,公司将无惧周期和非瘟补栏,并且光是成本优势便足以保证40%以上的长期均衡ROE,这对长期估值来说具有非凡的意义。
投资建议:我们认为,下半场将聚焦于确定性和成长性,板块的上行更需要猪价和出栏量的相互配合,并且这种行情会走的更加长久,一线龙头有望复制其在 2017 年的独立行情走势,建议及早布局。
风险提示:突发大规模不可控疫病,重大食品安全事件,宏观经济系统性风险,极端气候灾害导致农作物大规模减产推升粮价,上市公司感染非洲猪瘟、出栏量不达预期、国家调控猪价。

【摘要结束】
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