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艾迪精密(603638)—非公开增发获批文,产业链利润重塑迎机遇

作者: 诸凯,吴丹,刘荣,时文博
时间: 2019年12月03日
重要性: 一般报告
行业评级:
公司评级: 强烈推荐-A
相关股票代码: 603638
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摘要: 报告名称:艾迪精密(603638)—非公开增发获批文,产业链利润重塑迎机遇
研究员:诸凯,吴丹,刘荣,时文博
报告类型:公司研究*点评报告
报告日期:20191202

行业/子行业:专用设备
公司名称及代码:艾迪精密(603638)
投资建议:强烈推荐-A

【内容摘要】

募投项目建设已开始,产能持续扩张。目前公司液压锤月产能已达3000台以上,主泵月产能约3000台,马达月产能约2500-3000台,阀月产能约500-600台。募投项目建设已提前开始,产能正在持续提升中。
11月排产、出货量较三季度并未有大的变化。液压锤月出货量约2500台,液压件前装占比已达50%以上。前三季度艾迪液压件收入约2.94亿元,同比增长约18%,增速略低于液压锤,主要是因为多款液压件产品,尤其是行走马达,正在多家三一、徐工、柳工、山重等知名主机厂进行批量前的中试,根据目前的储备产品,预计2020年公司液压件同比将大幅增长。
挖机产业链利润重塑,代理商进军后市场利好艾迪。当前挖机主机销售面临一定价格竞争,导致产业链利润重塑,代理商获得的价差利润减少,变相倒闭代理商提升管理、服务、资金运营能力,之前一直被忽视的后市场业务也有望成为代理商的利润增长点,工程机械的后市场格局可能逐渐向海外和汽车行业趋近。与之前的破碎锤前装化趋势类似,我们认为主流代理商的进入将使得后市场行业秩序有所改善,维修备件产品质量提升、品牌出清,利好目前仍有部分后市场业务的艾迪。
业绩预测及投资建议。我们预测,根据艾迪目前的排产情况,四季度单季度收入仍将保持较快的同比增速,预计全年收入14.4亿元,归上净利润3.31亿元,对应估值35倍,估值较为合理,但考虑艾迪是国内液压件稀缺标的,结合未来几年收入利润增长的确定性和幅度,维持强烈推荐!
风险提示:工程机械行业销量系统性下滑,行走马达等液压件前装领域拓展进度低于预期。

【摘要结束】
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