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凯利泰(300326)—深化股权激励措施,长期增长确定性进一步提升

作者: 漆经纬
时间: 2020年01月14日
重要性: 一般报告
行业评级:
公司评级: 强烈推荐-A
相关股票代码: 300326
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摘要: 报告名称:凯利泰(300326)—深化股权激励措施,长期增长确定性进一步提升
研究员:漆经纬
报告类型:公司研究*点评报告
报告日期:20200113

行业/子行业:医疗器械与服务
公司名称及代码:凯利泰(300326)
投资建议:强烈推荐-A

【内容摘要】

董事长持股比例有望大幅上升,公司治理结构持续优化。目前公司董事长袁征先生的持股比例约为4.6%,若本次股权激励方案通过且袁征先生全部行权,则其持股比例将上升至9.1%,较原先接近翻倍,届时将成为公司最大的单一股东,大幅深化与公司的长期利益绑定。董事长持股比例提升后,公司治理结构将进一步得到优化,管理层对公司战略发展的决策权持续提升,有利于公司的长期稳定发展。
行权条件较高,长期增长确定性有所提升。本次股权激励方案所授予的期权行权时间为2022年和2023年,常规期权行权条件为:2022年扣非净利润较2019年扣非净利润增长95.31%;2023年扣非净利润较2019年增长144.14%。超额期权的行权条件为:2023年扣非净利润较2019年增长168.43%。按预期公司2019年实现扣非净利润3亿元计算,若常规行权条件成立,公司2022年扣非净利润将不低于5.86亿元,2023年扣非净利润不低于7.32亿元,年均复合增速约为25%。若超额行权条件成立,则2023年扣非净利润将不低于8亿元,年均复合增速约为28%。董事长股权激励标准较之前员工股权激励标准的20%更高,且考核时间点更加偏向长线,有利于进一步提升管理层积极性,公司长期增长确定性有所提升。
维持“强烈推荐-A”评级。我们维持预计公司2019-2021年净利润增速分别为-32%(扣非50%)/32%/26%,EPS 0.43 / 0.57/ 0.72元,当前股价对应2019年36倍PE。公司是我国微创手术器械领域内领先企业,近年来聚焦骨科核心业务,持续布局极具拓展潜力的腰椎间盘和运动骨科领域,内生增长动力强劲,同时内部股权治理结构不断优化,维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示:并购整合效果不及预期、产品招标价格大幅下降、股权质押比例较高。

【摘要结束】
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